La Autoridad Europea de Valores y Mercados ha abierto una consulta específica que definirá cómo operan los servicios de PTRR bajo el marco de compensación actualizado de EMIR 3.
Summary
ESMA lanza consulta sobre el marco de riesgo post-negociación
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA), el regulador y supervisor de los mercados financieros de la UE, anunció el 26/02/2026 una nueva consulta sobre los requisitos que rigen los servicios de reducción de riesgo post-negociación (PTRR). La consulta aborda cómo estos servicios pueden beneficiarse de una exención condicionada de la obligación de compensación introducida bajo el Reglamento de Infraestructura del Mercado Europeo (EMIR 3).
ESMA tiene como objetivo aclarar los estándares operativos y de gestión de riesgos que deben cumplirse antes de que las empresas puedan acogerse a esta exención. Además, el regulador quiere asegurar que los participantes del mercado comprendan cómo se aplica el marco a diferentes actividades de derivados over-the-counter (OTC) en la práctica.
Alcance de la consulta y requisitos clave
ESMA está buscando comentarios sobre varios elementos centrales del marco que se aplicarán a los proveedores de servicios de PTRR que operen bajo la exención. En particular, la consulta cubre las obligaciones de transparencia hacia los participantes, el diseño de salvaguardas algorítmicas, cómo se ejecutan los ejercicios de PTRR, los controles que deben realizarse y los estándares para el mantenimiento de registros.
Además, la consulta explica cómo debe llevarse a cabo la supervisión regulatoria por parte de las autoridades pertinentes una vez que el régimen de exención esté en vigor. Dicho esto, ESMA enfatiza que la supervisión debe seguir siendo sólida para que el nuevo marco no debilite los controles de riesgo post-negociación.
Borrador de RTS para derivados OTC y actividades de PTRR
El borrador de Normas Técnicas Regulatorias (RTS) publicado por ESMA establece las condiciones detalladas que los servicios de PTRR deben cumplir para que las transacciones de derivados OTC califiquen para la exención de la obligación de compensación. Estas RTS definen los requisitos de rts para ptrr de una manera que se alinea con los objetivos más amplios de mitigación de riesgos de EMIR 3.
En particular, los estándares se centran en tres tipos principales de servicios actualmente utilizados en el mercado: compresión, reajuste de cartera y optimización del riesgo de base. Sin embargo, ESMA también reconoce que las prácticas del mercado pueden evolucionar y que el marco debe permanecer lo suficientemente flexible para acomodar futuros desarrollos en los servicios de reducción de riesgo post-negociación.
Prevención de la elusión de la obligación de compensación
Las RTS están diseñadas explícitamente para asegurar que la exención no se utilice indebidamente para eludir la obligación de compensación obligatoria. Por lo tanto, los textos incorporan salvaguardas para que solo califiquen los servicios genuinos de reducción de riesgo post-negociación, y que las operaciones relacionadas estén estrechamente vinculadas a objetivos de reducción de riesgos en lugar de actividades especulativas.
Además, ESMA destaca que las reglas también buscan la simplificación y la reducción de cargas para los participantes del mercado. Para lograr esto, la autoridad pretende aprovechar las prácticas e infraestructuras de mercado existentes que han surgido desde el inicio del régimen de EMIR 3, en lugar de introducir procesos completamente nuevos.
Expectativas operativas para los proveedores de servicios
Bajo el marco propuesto, los proveedores de servicios de ptrr necesitarían implementar controles algorítmicos claros, procedimientos de prueba robustos y una fuerte gobernanza sobre sus procesos de ejecución. Sin embargo, ESMA también enfatiza la importancia de registros exhaustivos, permitiendo a las autoridades reconstruir los ejercicios de PTRR y evaluar el cumplimiento de las condiciones de exención.
Además, la consulta de ESMA señala que la transparencia hacia los participantes debería permitir a las empresas entender cómo sus posiciones se ven afectadas por cada ejercicio de PTRR. Esto incluye información sobre resultados de riesgo, metodologías de precios y cómo el reajuste de cartera por compresión u otras técnicas impactan las exposiciones generales.
Supervisión y próximos pasos
La consulta establece expectativas sobre cómo las autoridades de supervisión regulatoria deben supervisar el uso de la exención y las actividades asociadas de PTRR. En particular, se espera que los supervisores monitoreen los patrones en las transacciones de derivados OTC para asegurar que el marco permanezca alineado con los objetivos de compensación y reducción de riesgos de EMIR.
Se invita a las partes interesadas a proporcionar comentarios sobre las propuestas establecidas en la consulta antes del 20 de abril de 2026. Después de revisar las respuestas, ESMA planea finalizar las RTS y presentar los estándares preliminares a la Comisión Europea en el Q4 2026. Además, una vez adoptado, el nuevo régimen definirá cómo las exenciones relacionadas con PTRR interactúan con los requisitos existentes de compensación e informes en toda la UE.
En resumen, la consulta de ESMA sobre PTRR bajo EMIR 3 tiene como objetivo equilibrar la reducción de riesgos, la eficiencia del mercado y las salvaguardas regulatorias, asegurando que las herramientas post-negociación apoyen la estabilidad financiera sin socavar la obligación de compensación.
