El último repunte de Bitcoin muestra cómo las decisiones en el banco de japón pueden repercutir en los mercados de riesgo globales y en los activos digitales.
Summary
El BOJ mantiene las tasas mientras Bitcoin supera los $74,000
Bitcoin superó los $74,000 el lunes, con los operadores atribuyendo en parte este movimiento a una señal de política emitida a miles de millas de distancia en Tokio. El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, indicó que es poco probable que el banco central aumente las tasas de interés en su reunión de política del 28 de abril, aliviando la presión sobre los activos de riesgo.
Hace solo unas semanas, los mercados estaban valorando una probabilidad del 60–70% de un aumento de tasas en esa reunión, después de que Ueda y otros funcionarios emitieran una serie de comentarios agresivos a principios de este año. Sin embargo, las expectativas cambiaron a medida que los riesgos geopolíticos y las preocupaciones energéticas se intensificaron.
El conflicto en curso en el Medio Oriente se ha convertido en un factor crucial. Japón importa más del 90% de su petróleo a través del Estrecho de Ormuz, una vía de navegación clave que Irán ha estado interrumpiendo, dejando a la economía japonesa especialmente vulnerable a una mayor escalada.
Dentro del BOJ, los responsables de la política están ahora divididos. Algunos argumentan que un aumento está justificado porque la inflación ha estado cerca del objetivo del 2% durante casi cuatro años. Otros prefieren esperar y ver cómo evolucionan el conflicto regional y los mercados energéticos antes de endurecer la política nuevamente.
Como resultado, los analistas ahora esperan que el BOJ mantenga su tasa de política sin cambios en abril, mientras aumenta sus previsiones de inflación y recorta su perspectiva de crecimiento. Dicho esto, esta pausa mantiene las condiciones de liquidez globales favorables para los activos especulativos, incluidas las principales criptomonedas.
Cómo la política del BOJ alimenta el yen carry trade y las criptomonedas
En el núcleo de la reacción del mercado está el yen carry trade. Los inversores piden prestado a bajo costo en yenes japoneses y despliegan esos fondos en activos de mayor rendimiento en todo el mundo, desde acciones y bonos hasta Bitcoin y otros tokens digitales. Un yen débil y bajas tasas de interés japonesas mantienen esa estrategia económica y atractiva.
Cuando el BOJ sorprendió a los mercados con un aumento de tasas en agosto de 2024, el comercio se deshizo bruscamente. Bitcoin cayó de $64,000 a $49,000 en solo 48 horas a medida que se redujeron las posiciones apalancadas y se disminuyó la exposición al riesgo en las carteras globales.
Además, los últimos comentarios de Ueda señalan que este canal de financiación debería permanecer abierto al menos otro mes. La reciente demanda de subasta de bonos de Japón reforzó esa visión, ya que los inversores se apresuraron a adquirir papeles a más largo plazo bajo la suposición de que la política se mantendría laxa.
La subasta de bonos a 20 años de Japón el martes atrajo su mayor demanda desde 2019, con una relación de cobertura de 4.82 en comparación con un promedio de 12 meses de 3.27. Los rendimientos a veinte años cayeron nueve puntos básicos después de la venta, confirmando un apetito sostenido por la duración bajo el régimen actual.
El yen sigue bajo presión, cotizando cerca de 160 contra el dólar. Sin embargo, esa debilidad ayuda a mantener el carry trade en su lugar y apoya los flujos hacia activos de mayor riesgo, incluidas las criptomonedas, incluso cuando los inversores globales monitorean posibles cambios de política.
Los derivados de Bitcoin señalan un renovado apetito por el riesgo
El mercado de derivados está reflejando el impacto de las condiciones de financiación fáciles de Japón. La semana pasada, el interés abierto de futuros de Bitcoin aumentó en $2.1 mil millones en solo 24 horas, mientras que los futuros de Ether sumaron otros $2.2 mil millones. Los datos denominados en monedas confirmaron que se estaban abriendo nuevas posiciones largas netas en lugar de simplemente renovar la exposición existente.
Parte de ese posicionamiento renovado puede estar financiado directa o indirectamente por la liquidez en yenes que Ueda ha preservado efectivamente. Además, los operadores ven la ventana extendida para la financiación de bajo costo como un viento de cola para las estrategias especulativas en lugares tanto centralizados como descentralizados.
Si las conversaciones en curso entre EE.UU.-Irán producen un avance diplomático y los precios del petróleo siguen cayendo, la presión inflacionaria de Japón probablemente disminuiría aún más. Eso daría al BOJ aún menos incentivo para aumentar las tasas, reforzando un contexto macroeconómico en el que las estrategias apalancadas pueden seguir prosperando.
En ese escenario, el yen carry trade japonés podría seguir siendo un poderoso impulsor de flujos hacia las criptomonedas, manteniendo la volatilidad alta pero también apoyando precios elevados. Sin embargo, cualquier cambio abrupto en la política correría el riesgo de repetir episodios previos de desapalancamiento.
Próxima decisión del BOJ y riesgos para Bitcoin
La próxima decisión de política del banco central está programada para el 27-28 de abril, y los mercados ya están anticipando posibles resultados. El exmiembro de la junta del BOJ, Seiji Adachi, dijo que el banco «probablemente aumentará las tasas nuevamente en abril, junio o julio», mientras describía un movimiento en abril como una «decisión difícil» dadas las incertidumbres actuales.
El Ministro de Comercio de Japón, Ryosei Akazawa, añadió otra capa al debate el domingo, diciendo que un aumento de tasas «podría estar entre las opciones» para apoyar al yen, dado lo bajas que siguen siendo las tasas de interés reales de Japón. Dicho esto, los responsables de la política deben equilibrar la estabilidad de la moneda contra el riesgo de sofocar una recuperación frágil.
Para los inversores en criptomonedas, el camino de decisiones del banco de japón es ahora una variable macro clave. Un movimiento sorpresa para endurecer la política antes de lo que los mercados esperan podría desencadenar un desmantelamiento de posiciones apalancadas, tal como en agosto de 2024, y ejercer una fuerte presión a la baja sobre Bitcoin y otros tokens.
Por el contrario, si el BOJ retrasa cualquier aumento de tasas hasta más adelante en 2024, el entorno para el yen carry trade y la toma de riesgos se mantendría favorable. En ese caso, la demanda sostenida de estrategias impulsadas por la liquidez podría continuar sustentando precios elevados de criptomonedas en los próximos meses.
En resumen, la ruptura de Bitcoin por encima de $74,000 refleja no solo el optimismo específico de las criptomonedas, sino también una historia macro global en la que la política del BOJ, los mercados energéticos y el riesgo geopolítico se intersectan, dejando a los operadores observando de cerca el próximo movimiento de Tokio.
