Cuando las personas que se ganan la vida tomando dinero de los inversores empiezan a rechazarlo, vale la pena detenerse a preguntar por qué. Dos de los gestores de fondos de cobertura más respetados de China han hecho exactamente eso, y su razonamiento apunta directamente a lo que consideran una peligrosa burbuja bursátil de IA que se está formando en las acciones chinas y globales.
Summary
Puntos clave
- Yang Dong, de Wealspring Asset Management, detuvo las nuevas suscripciones a su fondo el 1 de noviembre de 2025.
- El Foresight Fund de Chen Guangming congeló las nuevas suscripciones para su fondo de cobertura onshore aproximadamente en la misma fecha.
- Ambos gestores creen que las valoraciones de las acciones impulsadas por la IA se han desacoplado de los fundamentales, formando lo que ellos llaman una superburbuja.
- El Índice Compuesto de Shanghái alcanzó un máximo de 10 años en octubre de 2025, impulsado por el entusiasmo global por la IA y la mejora de las relaciones entre Estados Unidos y China.
- Yang Dong ya había señalado previamente las burbujas del mercado chino en 2007, 2015 y 2021, acertando en cada ocasión.
Dos de los principales gestores de fondos de cobertura chinos cierran la puerta a nuevo capital
La medida en sí es casi sin precedentes por su contundencia. Yang Dong, fundador de Wealspring Asset Management, dejó de aceptar nuevas suscripciones a su fondo el 1 de noviembre de 2025. Su razonamiento no se envolvió en vagas advertencias macroeconómicas: señaló directamente a las acciones relacionadas con la IA y a sus valoraciones cada vez más desvinculadas.
Casi simultáneamente, el Foresight Fund de Chen Guangming siguió con su propio congelamiento de nuevas suscripciones para su fondo de cobertura onshore. Dos fondos gestionados de forma independiente, dirigidos por dos de los inversores más observados de China, llegaron a la misma conclusión al mismo tiempo. Ese tipo de convergencia no es coincidencia: es una señal.
Su preocupación compartida: los precios se han adelantado a toda velocidad a la realidad de los beneficios que se supone deben justificarlos. Desplegar nuevo capital en ese entorno, en su opinión, significa exponer a los nuevos inversores a pérdidas que no son una cuestión de si ocurrirán, sino de cuándo.
El contexto de mercado detrás de la advertencia
Para entender el peso de este llamado, ayuda saber cómo se veía el mercado en las semanas previas a que actuaran. El Índice Compuesto de Shanghái alcanzó un máximo de 10 años en octubre de 2025, un hito notable impulsado por la convergencia de dos fuerzas poderosas: el creciente entusiasmo global por la inteligencia artificial y un deshielo significativo en las relaciones diplomáticas y comerciales entre Estados Unidos y China.
Esos vientos de cola eran reales. Ni Yang Dong ni Chen Guangming lo disputaron. Pero vientos de cola reales y valoraciones racionales son dos cosas distintas. Lo que señalaron fue la brecha entre la emoción en torno a la IA y el potencial de beneficios real y verificable de las empresas que cabalgan esa ola. Cuando el sentimiento se adelanta demasiado a los fundamentales, la corrección eventual tiende a ser severa.
Un patrón que los inversores ya han visto antes
La dinámica es familiar para cualquiera que haya visto desarrollarse la era de las puntocom. Tom Essaye, fundador de Sevens Report Research, hizo el paralelismo explícito en una nota reciente, advirtiendo que las valoraciones aparentemente baratas de las acciones de IA de alto vuelo —de forma contraintuitiva— pueden no ser en absoluto una señal de compra. En cambio, podrían reflejar el escepticismo de los inversores de que el potencial de beneficios llegue a materializarse.
Essaye señaló acciones como Nvidia, que cotiza a 21 veces los beneficios futuros, y Micron Technology, a solo 10 veces los beneficios futuros a pesar de una ganancia del 770% en 12 meses, como ejemplos de la imagen distorsionada. Broadcom se sitúa en 24 veces, mientras que SanDisk se ha disparado un extraordinario 4.490% en el último año con solo 14 veces los beneficios futuros. En un ciclo de crecimiento normal, estas acciones se negociarían con múltiplos de prima. El hecho de que no sea así sugiere que los mercados ya están incorporando dudas en los precios.
«Así es exactamente como estalló la burbuja de las puntocom», escribió Essaye, trazando una línea directa entre el despliegue actual de infraestructura de IA y la sobreexpansión de la banda ancha a finales de la década de 1990. Si las grandes empresas tecnológicas empiezan a cancelar proyectos de centros de datos porque los retornos no cumplen las expectativas, el efecto dominó entre los fabricantes de chips, proveedores de memoria y compañías de redes podría ser rápido y severo.
Por qué la advertencia de Yang Dong tiene un peso particular
El historial importa en este negocio, y el de Yang Dong es realmente difícil de ignorar. Identificó correctamente la burbuja que precedió al desplome bursátil de China en 2007. Señaló la burbuja de la renta variable china de 2015 antes de que los mercados perdieran aproximadamente un tercio de su valor en cuestión de semanas. Y anticipó la corrección de las acciones de energías renovables de 2021 antes de que ese sector devolviera las ganancias de la era de la pandemia.
Tres de tres no es suerte. Sugiere un marco disciplinado para identificar cuándo los niveles de precios se han desconectado estructuralmente del valor subyacente, y la advertencia actual sobre la burbuja de acciones de IA se sitúa en esa misma tradición.
El propio congelamiento de suscripciones también es más significativo que una declaración pública. Los gestores pueden decir casi cualquier cosa en un comentario de mercado. Rechazar a clientes que pagan comisiones cuesta dinero real. Es el tipo de acción que revela convicción genuina más que una cautela performativa.
La decisión paralela de Chen Guangming añade peso institucional
Lo que hace que el momento de noviembre de 2025 sea particularmente notable es que Chen Guangming, operando de forma totalmente independiente en Foresight Fund, llegó a la misma conclusión. Ambos gestores citaron la dificultad de encontrar inversiones que ofrezcan rendimientos ajustados al riesgo adecuados a los niveles de precios actuales. Cuando dos instituciones diferentes, con carteras y procesos de inversión distintos, llegan a la misma respuesta simultáneamente, eso habla de algo más amplio en la estructura del mercado, más que del estilo de un gestor individual.
Qué significa realmente el congelamiento de suscripciones para los inversores
El mecanismo de protección aquí es sencillo pero importante. Al cerrar a nuevas suscripciones, Yang Dong y Chen Guangming están diciendo, en la práctica: no queremos desplegar su capital a estos precios. Los inversores existentes que entraron a niveles más bajos no se ven obligados a salir. Pero los nuevos inversores que comprarían en el pico actual quedan protegidos de lo que ambos gestores consideran una repricing casi seguro.
Es una respuesta más silenciosa y disciplinada que ponerse corto en el mercado o hacer declaraciones públicas dramáticas. Y en cierto modo, esa contención la hace más creíble. No se están posicionando para beneficiarse de un desplome: simplemente se niegan a participar en lo que consideran un entorno de valoraciones insostenible.
Un detalle notable: ninguno de los dos gestores extendió su preocupación a las criptomonedas o a los tokens digitales. La conversación sobre la burbuja de acciones de IA, para los gestores de fondos institucionales más prominentes de China, sigue siendo por completo una historia de renta variable tradicional. Esa distinción importa para cualquiera que intente trazar el mapa del riesgo entre clases de activos.
El paralelismo con las puntocom y sus límites
La comparación con la era de las puntocom es poderosa, pero requiere cierto cuidado. A finales de la década de 1990, la adopción de internet fue real y, en última instancia, transformadora: el error estuvo en la velocidad de las expectativas de monetización, no en la tecnología en sí. La IA podría seguir un arco similar: una disrupción genuina y duradera, pero con una trayectoria de beneficios que resulte mucho más lenta y accidentada de lo que los precios de las acciones de 2025 implicaban.
El enfoque de Essaye lo captura bien. La cuestión no es si la IA importa —claramente importa—. La cuestión es si la escala y el ritmo de la construcción de centros de datos, los pedidos de chips y la inversión en infraestructura pueden justificarse por los ingresos a corto plazo. La caída de aproximadamente el 25% en el precio de las acciones de Oracle desde el 1 de junio de 2026, tras un fuerte gasto de capital relacionado con la IA, ofrece un ejemplo en tiempo real de lo que ocurre cuando el mercado empieza a cuestionar esa ecuación.
Para los inversores que observan el Índice Compuesto de Shanghái y las acciones globales vinculadas a la IA, las acciones de Yang Dong y Chen Guangming representan algo más valioso que un pronóstico. Representan un precio. Dos de las mentes de mercado más agudas de China han decidido, con capital real en juego, que el nivel actual es demasiado alto para entrar. La historia sugiere que ese tipo de juicio merece ser tomado en serio, incluso si el momento de cualquier corrección sigue siendo, como siempre, la única cosa que ningún modelo puede precisar.
Preguntas frecuentes
¿Por qué Yang Dong y Chen Guangming dejaron de aceptar nuevas suscripciones a sus fondos?
Creen que las valoraciones de las acciones de IA se han inflado hasta convertirse en una superburbuja y quieren proteger a los inversores de comprar a precios insostenibles. Ambos gestores citaron la dificultad de identificar inversiones que ofrezcan rendimientos ajustados al riesgo adecuados a los niveles actuales del mercado.
¿Qué condiciones de mercado contribuyeron a la advertencia sobre la burbuja de acciones de IA?
El Índice Compuesto de Shanghái alcanzó un máximo de 10 años en octubre de 2025, impulsado por el entusiasmo global por la IA y la mejora de las relaciones entre Estados Unidos y China. Según ambos gestores, esos vientos de cola empujaron las valoraciones de las acciones vinculadas a la IA muy por encima de lo que los fundamentales subyacentes pueden sostener.
¿Han predicho anteriormente Yang Dong y Chen Guangming burbujas de mercado?
Sí. Yang Dong señaló de forma destacada las burbujas del mercado chino antes del desplome de 2007, la venta masiva de renta variable de 2015 y la corrección del sector de energías renovables de 2021. Su historial documentado a lo largo de múltiples ciclos de mercado añade un peso considerable a la advertencia actual.
¿Su advertencia incluye criptomonedas o tokens digitales?
No. Ambos gestores se centraron exclusivamente en la renta variable tradicional y no mencionaron los criptoactivos ni los tokens digitales. Sus preocupaciones sobre la burbuja de la IA se mantienen por completo dentro del contexto del mercado de acciones.
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Artículo producido con la ayuda de inteligencia artificial y revisado por el equipo editorial.
