Algo inusual está ocurriendo en el actual mercado bajista de bitcoin, y tiene menos que ver con los gráficos de precios que con quién está realmente manteniendo el activo. Según el estratega senior de inversiones de Bitwise, Juan Leon, esta caída es estructuralmente la más suave que bitcoin haya visto jamás, y las razones apuntan a un cambio fundamental en cómo funciona el mercado.
Summary
Puntos clave
- La caída actual de bitcoin del 50% es significativamente menor que el movimiento del 78% en 2022 y la caída del 84% en 2018, lo que la convierte en el mercado bajista estructural más suave de bitcoin registrado hasta la fecha.
- Los clientes institucionales están divididos: algunos están promediando el costo en dólares durante la caída, mientras que otros esperan claridad regulatoria antes de comprometer capital.
- Desde abril, los ETFs de bitcoin al contado han visto más de 4.000 millones de dólares en salidas, mientras que los ETFs de chips de memoria han atraído aproximadamente 12.000 millones de dólares en entradas, una brecha que Bitwise espera que se revierta.
- La Clarity Act, si se aprueba, desbloquearía lo que Leon llama una nueva «estructura de permisos para billones de dólares de nuevo capital institucional».
- Los fundamentos del mercado cripto se están fortaleciendo silenciosamente gracias al crecimiento de la infraestructura institucional y a la adopción en expansión de activos del mundo real tokenizados.
El mercado bajista actual de Bitcoin es estructuralmente más suave
Las cifras cuentan una historia clara. Una caída del 50% suena dolorosa, y para cualquiera que compró cerca del máximo, lo es. Pero, enmarcada frente a ciclos anteriores, representa un cambio significativo. El mercado bajista de 2022 vio un movimiento del 78%. El colapso de 2018 alcanzó el 84%. Bajo esos parámetros, lo que el mercado está viviendo ahora es históricamente contenido.
Leon, hablando con The Block, lo calificó como el «mercado bajista estructural más suave» de bitcoin registrado. La distinción importa no solo como un dato, sino como una señal sobre quién vende, quién mantiene y cómo ha evolucionado la base de inversores del activo.
Caídas comparativas con 2018 y 2022
Los mercados bajistas pasados estuvieron impulsados en gran medida por la capitulación minorista: oleadas de nuevos compradores que entraron durante picos eufóricos y vendieron en pánico cuando los precios colapsaron. Esa dinámica es menos dominante ahora. El ciclo actual ha durado aproximadamente ocho meses, mientras que los mercados bajistas anteriores se extendieron alrededor de 12 a 13 meses. Que ese cronograma comprimido se mantenga depende en gran medida de las condiciones macro, pero la profundidad de la caída ya diferencia esta recesión de sus predecesoras de una manera significativa.
Los datos on-chain de Glassnode refuerzan este panorama. Bitcoin ha cotizado por debajo de su Media de Mercado Verdadera (True Market Mean) y de la Base de Coste del Tenedor a Corto Plazo durante cinco meses consecutivos, uno de los periodos de valor profundo más largos en la historia del activo. La realización de pérdidas de los tenedores a largo plazo alcanzó recientemente un máximo de 280 millones de dólares por día, el nivel más alto desde diciembre de 2022, y ahora representa el 43% del valor total realizado on-chain, frente al 15% de principios de febrero. Son señales de estrés, pero también de un mercado que atraviesa una fase de distribución tardía más que de pánico generalizado.
Sentimientos y comportamiento de los clientes institucionales
El cambio en las conversaciones con clientes en Bitwise es revelador. «En 2022, los clientes preguntaban si las criptomonedas sobrevivirían», dijo Leon. «En 2026, están preguntando por puntos de entrada y tamaño de posición. Es una conversación completamente diferente».
Los clientes institucionales se han dividido en dos grupos distintos. Aquellos que construyeron asignaciones a bitcoin en los últimos dos años están «tratando la caída como un regalo», utilizándola para rebalancear carteras y promediar el costo en dólares a precios más bajos. Un segundo grupo, que representa grandes reservas de capital que nunca se comprometieron del todo, se mantiene al margen y espera una mayor claridad regulatoria antes de moverse.
Esa división es en sí misma una señal de madurez. La pregunta ya no es si bitcoin sobrevivirá; es cuánto comprar y a qué precio.
El aumento del suelo del precio de Bitcoin refleja la maduración de los tenedores del activo
Uno de los argumentos analíticamente más interesantes de Bitwise es estructural más que cíclico: el suelo del precio de bitcoin está subiendo con cada mercado bajista sucesivo, y la razón es quién lo mantiene.
Cambio de minoristas a asignadores profesionales
«El suelo está subiendo en cada ciclo, y eso no es un accidente», dijo Leon. «Es lo que ocurre cuando un activo madura y el tenedor marginal pasa de ser un especulador minorista a un asignador profesional».
Los asignadores profesionales —fondos de pensiones, gestores de activos, oficinas familiares— no venden en pánico como lo hacen los compradores minoristas. Tienen mandatos, tesis de inversión y horizontes temporales más largos. A medida que reemplazan a los especuladores minoristas como tenedores dominantes, la base del mercado se vuelve más sólida. El fondo de cada ciclo se sitúa más alto que el anterior porque las manos que sostienen bitcoin son más fuertes.
Indicadores emergentes de formación de suelo y dinámica de los ETF
Están apareciendo varias señales clásicas de formación de suelo. Leon señaló lecturas de momento sobrevendido, aproximadamente la mitad de los tenedores de bitcoin actualmente en pérdidas en sus inversiones y una renovada acumulación por parte de los tenedores a largo plazo. Las salidas récord de los ETFs de bitcoin al contado en junio —que Leon interpreta como capitulación más que abandono— también encajan en el patrón.
Los datos de Glassnode añaden matices aquí. La media de 30 días de los flujos netos de los ETFs de bitcoin al contado pasó a un régimen de salidas mensuales a mediados de mayo, alcanzó un máximo de 193 millones de dólares negativos por día a principios de junio y desde entonces se ha moderado a alrededor de 89 millones de dólares negativos por día. El volumen diario de negociación de ETFs, de entre 650 y 950 millones de dólares, sigue siendo aproximadamente un 80% inferior al máximo de 4.400 millones registrado en octubre de 2025. QCP Capital señaló que los flujos de ETF ya habían pasado de un mínimo de 691,7 millones de dólares negativos el 25 de junio a 265,7 millones de dólares positivos el 6 de julio, un cambio volátil pero potencialmente direccional.
Ninguno de estos indicadores confirma por sí solo un suelo. Glassnode afirmó que una mayor moderación en la capitulación de los tenedores a largo plazo, la estabilización de los flujos institucionales y una recuperación sostenida de la Media de Mercado Verdadera siguen siendo condiciones previas antes de que las probabilidades de un cambio de régimen puedan ponderarse de forma constructiva. Pero la convergencia de señales es notable.
Impacto del auge de la IA y de los retrasos regulatorios en los mercados de Bitcoin y cripto
El mercado bajista de bitcoin no se está desarrollando en el vacío. Dos fuerzas externas —el auge de la inversión en inteligencia artificial y la paralización de la legislación cripto en EE. UU.— están moldeando los flujos de capital que de otro modo apoyarían una recuperación más rápida.
La IA desvía capital pero impulsa la diversificación de los mineros
Leon fue directo sobre la dinámica competitiva: «El entusiasmo en torno a la inteligencia artificial ha desviado miles de millones de dólares que de otro modo podrían haber fluido hacia las criptomonedas». Los datos de flujos de ETF hacen esto concreto. Desde abril, los ETFs de chips de memoria han atraído aproximadamente 12.000 millones de dólares en entradas, mientras que los ETFs de bitcoin al contado han visto más de 4.000 millones de dólares en salidas. Los mismos asignadores que eligen entre activos orientados al crecimiento han estado favoreciendo sistemáticamente la infraestructura adyacente a la IA sobre los activos digitales.
Pero Leon se quedó corto de presentar la IA simplemente como una amenaza. «No voy a llamar burbuja a la IA», dijo, señalando la expansión de los mineros de bitcoin hacia la IA y la computación de alto rendimiento como evidencia de que la demanda de infraestructura de cómputo es real. La visión a más largo plazo de Bitwise es que la IA y las criptomonedas se volverán más complementarias —con sistemas de IA agentes que empezarán a depender del dinero programable, los pagos máquina a máquina y las vías de stablecoins— en lugar de competir indefinidamente por el mismo capital.
La lógica cíclica que expuso Leon es sencilla: una vez que las expectativas de gasto de capital en IA se asimilen por completo y las valoraciones relativas se compriman, los asignadores rotarán hacia activos que estén un 50% por debajo de sus máximos y con fundamentos en mejora. Bitcoin encaja en ese perfil.
Incertidumbre regulatoria y posible efecto de la Clarity Act
El segundo lastre externo es legislativo. La Clarity Act —el marco regulatorio estadounidense que definiría cómo se clasifican y negocian los activos digitales— sigue estancada, y Leon afirma que no espera que supere el Congreso antes del receso de agosto.
Las apuestas son significativas. «Lo que cambia la Clarity Act es la estructura de permisos para billones de dólares de nuevo capital institucional», dijo Leon. Los grandes inversores institucionales —fundaciones, fondos soberanos, grandes gestores de activos— a menudo operan bajo mandatos que requieren certeza regulatoria antes de poder asignar a nuevas clases de activos. Sin reglas claras, ese capital permanece al margen independientemente del precio. La aprobación de la Clarity Act no solo señalaría legitimidad; abriría estructuralmente puertas que actualmente están cerradas.
Los fundamentos del mercado cripto se fortalecen en medio de la incertidumbre macroeconómica
El director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan, planteó una visión similar la semana pasada, argumentando que las criptomonedas se acercan al final de su mercado bajista actual. Hougan señaló que la venta de las acciones preferentes STRC de Strategy refleja el tipo de desapalancamiento de final de ciclo que históricamente ha precedido a nuevos mercados alcistas de bitcoin.
Crecimiento de la infraestructura institucional y de los activos tokenizados
La última revisión trimestral del mercado cripto de Bitwise llega a la misma conclusión desde una perspectiva diferente. A pesar de uno de los trimestres más débiles para los precios de las criptomonedas en los últimos años, el informe identifica un crecimiento continuo en la infraestructura institucional, la expansión de los activos del mundo real tokenizados y la adopción por parte de firmas de finanzas tradicionales como evidencia de que los fundamentos subyacentes de la industria están ganando fuerza silenciosamente.
Esa separación entre precio y fundamentos es analíticamente importante. Los mercados bajistas a menudo ocultan un progreso estructural genuino. La infraestructura que se está construyendo —productos ETF, soluciones de custodia, marcos de tokenización— no se detiene porque el precio de bitcoin esté bajo presión. Cuando el sentimiento finalmente cambie, la arquitectura para soportar flujos de capital a escala institucional estará más desarrollada que en cualquier fondo de ciclo anterior.
Principales eventos macroeconómicos que influyen en las perspectivas
La situación a corto plazo se complica por vientos en contra macroeconómicos que tienen poco que ver específicamente con las criptomonedas. La «inflación persistente» ha elevado las expectativas de tipos de interés. Las tensiones geopolíticas —incluidos los acontecimientos recientes en Oriente Medio que sacudieron a los activos de riesgo en general— añaden incertidumbre. La publicación del IPC del 14 de julio y las próximas reuniones de la Reserva Federal representan los datos clave que Leon señaló como los más propensos a influir en el telón de fondo macro para las criptomonedas en las próximas semanas.
Lo que hace que este mercado bajista sea genuinamente diferente de los anteriores es que el caso fundamental de bitcoin no se está erosionando junto con el precio. Los tenedores son más profesionales, la infraestructura es más profunda, el marco regulatorio está más cerca de resolverse y el activo está cada vez más integrado en carteras institucionales a una escala que no existía en 2018 ni siquiera en 2022. La pregunta no es si el suelo está subiendo —los datos sugieren que sí—. La pregunta es cuánta paciencia requiere el mercado antes de que ese suelo se convierta en la plataforma de lanzamiento.
FAQ
¿Por qué se considera que el mercado bajista actual de bitcoin es más suave que los anteriores?
La caída actual se sitúa en el 50%, lo que es significativamente menos severo que el movimiento del 78% en 2022 y la caída del 84% en 2018. Juan Leon, de Bitwise, lo describe como el «mercado bajista estructural más suave» de bitcoin registrado, lo que refleja una base de tenedores más madura y dominada profesionalmente.
¿Cómo están respondiendo los inversores institucionales a la caída actual de bitcoin?
Los clientes institucionales se dividen en dos grupos. Aquellos con asignaciones a bitcoin establecidas en los últimos dos años están utilizando la caída para rebalancear y promediar el costo en dólares, tratándola como una oportunidad de compra. Otros —que representan grandes reservas de capital sin posiciones existentes— están esperando una mayor claridad regulatoria antes de comprometerse.
¿Qué factores están haciendo que el suelo del precio de bitcoin suba?
El principal motor es la maduración de la base de tenedores de bitcoin. A medida que el activo pasa de especuladores minoristas a asignadores profesionales —que son menos propensos a vender en pánico—, cada mercado bajista sucesivo encuentra su suelo en un nivel más alto que el ciclo anterior.
¿Cómo ha impactado el auge de la IA en los flujos de inversión en criptomonedas?
El entusiasmo por la IA ha desviado un capital significativo fuera de las criptomonedas. Desde abril, los ETFs de chips de memoria han atraído aproximadamente 12.000 millones de dólares en entradas, mientras que los ETFs de bitcoin al contado han visto más de 4.000 millones de dólares en salidas. Bitwise espera que esta dinámica se revierta a medida que las expectativas de gasto de capital en IA se normalicen y los asignadores busquen activos infravalorados con fundamentos en mejora.
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Artículo producido con la ayuda de inteligencia artificial y revisado por el equipo editorial.
