Los traders de criptomonedas solían obsesionarse con un solo número: la posición de un token en CoinMarketCap. Ese hábito se está desvaneciendo rápidamente. Ejecutivos de la industria afirman ahora que el giro hacia los fundamentos de inversión en criptomonedas — ingresos, uso real y cuánto valor económico captura realmente un proyecto — está transformando la forma en que los inversores evalúan los tokens a largo plazo, incluso mientras los precios a corto plazo siguen oscilando de forma salvaje por las apuestas apalancadas. La transformación fue descrita a CoinDesk por figuras de Bitwise, Wintermute y la Arbitrum Foundation, quienes señalaron la misma tendencia subyacente: las clasificaciones por capitalización de mercado están perdiendo su influencia sobre el capital serio.
Summary
Puntos clave
- El CEO de Bitwise, Hunter Horsley, afirma que la era de la «tabla de clasificación de CoinMarketCap» está terminando, ya que los inversores juzgan los tokens por sus ingresos y adopción en lugar de por comparaciones de tamaño.
- Las contrapartes institucionales representaron aproximadamente el 72% del flujo spot OTC de Wintermute en la primera mitad de 2026, frente a alrededor del 59% un año antes.
- Los tokens de criptomonedas cayeron un 36% en la primera mitad de 2026, mientras que las acciones relacionadas con cripto subieron un 23%, según una revisión de mercado de Bitwise.
- Arbitrum ha procesado más de 2,7 mil millones de transacciones a lo largo de su historia y devuelve el 10% de los ingresos netos del protocolo a su ecosistema.
- Grayscale espera que las stablecoins, los activos tokenizados y las finanzas descentralizadas impulsen la demanda futura de activos digitales más allá de Bitcoin.
Cambio de las clasificaciones por capitalización de mercado a métricas fundamentales
Los inversores han dejado de tratar la posición de un token en la tabla de capitalización de mercado como una señal fiable de su valor. En su lugar, están haciendo preguntas más difíciles: ¿cuánto dinero genera realmente esta red, quién la está usando y puede retener ese valor con el tiempo?
En declaraciones a CoinDesk, el CEO de Bitwise, Hunter Horsley, calificó este cambio como el fin de la era de la «tabla de clasificación de CoinMarketCap» en las criptomonedas. En ciclos de mercado anteriores, explicó, los inversores solían valorar una nueva blockchain de capa 1 como una fracción con descuento de lo que valía la cadena más grande por encima de ella, un atajo perezoso que premiaba el tamaño por encima de la sustancia.
Ese modelo mental se está desmoronando. Horsley señaló a Hyperliquid como ejemplo: en lugar de comparar el token HYPE con una blockchain más grande, los inversores están analizando en profundidad la actividad real de trading y la economía de ingresos de la plataforma de derivados. HYPE ha subido alrededor de un 20% en el último año, un rendimiento que Horsley vincula directamente a ese tipo de escrutinio centrado primero en los fundamentos.
«Cuando hablamos con gestores de patrimonio en una firma que recientemente ha aprobado el acceso al sector, no tienen idea de en qué puesto está algo en CoinMarketCap», dijo Horsley a CoinDesk. «Es irrelevante».
Papel de los futuros perpetuos y de los flujos de trading institucional
Los fundamentos pueden determinar qué tokens sobreviven, pero no son lo que mueve los precios minuto a minuto; ese trabajo sigue perteneciendo al apalancamiento. El trading de futuros perpetuos continúa superando con creces al volumen spot en la mayoría de los tokens principales, y son las tasas de financiación, las posiciones y las cascadas de liquidaciones las que dictan hacia dónde van los precios durante la jornada de trading, según el trader OTC de Wintermute Jasper De Maere.
Según las declaraciones de De Maere a CoinDesk, los 12 a 18 meses anteriores han sido testigos de un desplazamiento del capital de los inversores desde la infraestructura blockchain fundamental hacia aplicaciones y appchains que se asemejan a fintechs convencionales o empresas respaldadas por capital de riesgo. Ha surgido un impulso particular en las finanzas descentralizadas, las bolsas de futuros perpetuos y las redes de infraestructura física descentralizada. Los fundamentos establecen tanto la base como el conjunto de candidatos, mientras que los flujos determinan la valoración, explicó De Maere. Su perspectiva sostiene que la supervivencia de los tokens durante las contracciones del mercado y su inclusión en las carteras de los asignadores dependen de la generación de ingresos y del compromiso de los usuarios, aunque estas métricas rara vez expliquen la fluctuación del 5% de un token en un martes cualquiera.
Los propios datos de trading de Wintermute respaldan el ángulo institucional. El cambio más claro no es una migración masiva del spot a los derivados, sino un cambio en quién está haciendo el trading. Los flujos cripto institucionales representaron aproximadamente el 72% del volumen spot extrabursátil de Wintermute en la primera mitad de 2026, frente a alrededor del 59% un año antes, reveló De Maere. Esos flujos se concentran en las principales criptomonedas más una lista corta de tokens generadores de ingresos, con los activos del mundo real tokenizados emergiendo como la categoría más reciente que atrae el interés institucional.
De Maere se cuidó de señalar una limitación a la hora de leer demasiado en la tendencia. «Parte del mejor desempeño de los tokens generadores de ingresos refleja que se están recompensando los fundamentos, y parte refleja el hecho de que los fundamentos son la narrativa actual, por lo que esos tokens atraen los flujos», dijo. «Es difícil separar ambas cosas».
Divergencia en el rendimiento entre tokens cripto y acciones cripto
La historia de los fundamentos también se refleja en una brecha creciente entre los tokens de criptomonedas y las empresas que cotizan en bolsa construidas alrededor de la industria. Las criptomonedas cayeron un 36% en la primera mitad de 2026, mientras que las acciones relacionadas con cripto subieron un 23% en el mismo período, según una revisión de mercado de Bitwise.
Por qué esto importa: esa divergencia sugiere que los inversores están tratando a las empresas cripto que cotizan en bolsa — con sus ingresos auditados y flujos de caja — de forma diferente a los tokens que aún se negocian en gran medida sobre flujos especulativos. No garantiza que las acciones sigan superando a los tokens en el futuro, pero es una señal de que las dos clases de activos ya no se mueven al unísono como antes.
Importancia de las métricas verificables onchain y del análisis a nivel de proyecto
No toda métrica que se comercializa como «fundamental» resiste realmente el escrutinio. Según Brendan Ma, jefe de estrategia de inversión en la Arbitrum Foundation, los analistas hoy llegan con una comprensión mucho mejor de la composición de los ingresos, la actividad de transacciones y la captura de valor que la que tenían hace apenas un año, y se están volviendo más selectivos respecto a qué cifras consideran fiables.
«Las métricas creíbles son las que cuestan algo producir y pueden verificarse onchain«, dijo Ma a CoinDesk. Señaló los ingresos por comisiones, los usuarios que pagan comisiones y el capital que permanece estacionado en una red — incluidas las saldos de stablecoins y los activos tokenizados — como indicadores que son realmente difíciles de falsificar.
Otras cifras comúnmente citadas son mucho más fáciles de manipular. El recuento de direcciones y el valor total bloqueado, advirtió Ma, pueden inflarse mediante programas de incentivos o actividad de bots. Un aumento en el número bruto de transacciones solo se vuelve significativo, dijo, cuando se combina con un aumento en los ingresos por comisiones y usuarios que realmente se quedan.
Ma señaló a la propia Arbitrum como ejemplo de este análisis a nivel de proyecto en acción. La red ha procesado más de 2,7 mil millones de transacciones a lo largo de su historia, incluidas más de 500 millones solo en 2026, mientras que Robinhood Chain está generando aproximadamente 40 millones de dólares en ingresos anuales, según las cifras de la fundación. Bajo el programa de expansión de Arbitrum, el 10% de los ingresos netos del protocolo de esa cadena vuelve al ecosistema de Arbitrum, un bucle de retroalimentación incorporado entre uso y captura de valor que Ma presenta como el tipo de métrica transparente y verificable onchain que los inversores deberían exigir de forma más generalizada.
Productos de inversión y perspectiva estratégica de los líderes del sector
Para los inversores que prefieren no elegir ganadores individuales, Horsley afirma que los productos indexados ofrecen una forma de capturar una exposición amplia a las criptomonedas sin apostar a que los fundamentos de un solo proyecto se materialicen. Bitwise ofrece este tipo de productos, al igual que otros gestores de activos como 21Shares.
El jefe de investigación de Grayscale, Zach Pandl, dijo a CoinDesk que Bitcoin sigue funcionando principalmente como un activo macro vinculado a la demanda de alternativas a la moneda fiduciaria, un animal diferente del resto del mercado, donde el escrutinio de la economía subyacente se está intensificando.
Pandl calificó la perspectiva más amplia para el sector como «muy brillante, ya que las stablecoins, los activos tokenizados y las herramientas de finanzas descentralizadas impulsarán la demanda de activos digitales más allá de Bitcoin en los próximos años». Pero fue contundente sobre quién se beneficiará. «Un pequeño número de tokens con fundamentos sólidos desempeñará un papel central en el próximo capítulo de los activos digitales», dijo Pandl. «Los proyectos más débiles con fundamentos pobres se quedarán atrás».
En conjunto, los testimonios de Bitwise, Wintermute y Arbitrum describen un mercado que madura en tiempo real: los futuros perpetuos seguirán dictando la volatilidad diaria, pero los tokens que sobrevivan a la próxima caída serán cada vez más aquellos que puedan demostrar sus resultados — ingresos por comisiones, usuarios retenidos y capital que realmente permanece onchain.
Preguntas frecuentes
¿Por qué los inversores en criptomonedas se están alejando de las clasificaciones por capitalización de mercado?
Los inversores ahora priorizan fundamentos como los ingresos, el uso y la captura de valor económico porque ofrecen una mejor visión de la viabilidad a largo plazo de un token que las clasificaciones por capitalización de mercado.
¿Qué papel desempeñan los futuros perpetuos en los movimientos de precios de las criptomonedas?
Los futuros perpetuos dominan los movimientos de precios diarios y fijan la cotización a corto plazo, pero los fundamentos influyen en la supervivencia y selección de los tokens en horizontes de 12 a 18 meses o más.
¿Cómo ha cambiado recientemente la participación institucional en el trading spot de criptomonedas?
La cuota de las contrapartes institucionales en el volumen de trading spot OTC de Wintermute subió al 72% en la primera mitad de 2026, desde el 59% del año anterior, lo que apunta a una creciente participación institucional en el mercado.
¿Cuáles son métricas onchain creíbles para evaluar proyectos cripto?
Las métricas que cuestan algo producir y pueden verificarse onchain — como los ingresos por comisiones, los usuarios que pagan comisiones y la retención de capital — se consideran los indicadores más creíbles, a diferencia del recuento de direcciones o el valor total bloqueado, que pueden inflarse mediante incentivos o bots.
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Artículo producido con la ayuda de inteligencia artificial y revisado por el equipo editorial.
