Después de haber convertido en ETF sus fondos en Bitcoin y Ethereum, ahora Grayscale quiere convertir en ETF también su fondo sobre las altcoin.
Se trata del Grayscale Digital Large Cap Fund (GDLC), que actualmente no es negociable en bolsa, sino solo OTC.
Summary
La solicitud de Grayscale para convertir su fondo sobre altcoin en ETF
Ayer Grayscale Investments presentó solicitud a la SEC para convertir el fondo GDLC en un ETF.
Así como para GBTC y ETHE, la conversión en ETF permitiría no solo el intercambio en bolsa de las acciones del fondo, sino también la liquidación de activos eventualmente en exceso.
En este momento, las acciones GDLC se negocian OTC a un precio de alrededor de 23$, pero el NAV por acción es superior a 33$.
El NAV es el valor de mercado de los activos subyacentes, y es igual en total a más de 524 millones de dólares en lo que respecta al fondo GDLC.
Entonces, frente a 524 millones de dólares de AUM (Asset Under Management), la capitalización de mercado del fondo resulta ser solamente de 367 millones de dólares, es decir, aproximadamente un 30% menos.
Grayscale: la probable liquidación de las altcoin después de la conversión a ETF
El motivo por el cual el precio de las acciones del fondo GDLC es inferior al valor de mercado del NAV por acción se debe al hecho de que para un fondo similar es difícil liquidar el colateral.
De hecho, esto también era cierto para GBTC y ETH antes de que se transformaran en ETF.
Esto llevó, especialmente en las primeras semanas después de la conversión en ETF, a fuertes y rápidas liquidaciones de una parte no insignificante del colateral.
En cuanto a GBTC, todos los BTC liquidados por el nuevo ETF de Grayscale en enero fueron reabsorbidos por los otros nuevos ETF de Bitcoin spot, mientras que en cuanto a ETHE esto no sucedió. De hecho, hasta hoy el valor de mercado total de todos los ETF de Ethereum spot todavía es inferior en aproximadamente medio mil millones de dólares del AUM de ETHE antes de que se convirtiera en ETF.
El descuento sobre el NAV es de hecho una medida indirecta de cuánto colateral en exceso tiene el fondo, y esto hace pensar que cuando GBTC se convierta en un ETF se verá obligado a liquidar más o menos el 30% de sus activos.
Las criptomonedas de GBTC
Este fondo tiene como colateral diversas criptomonedas.
La porción principal (76%) está en Bitcoin, con el 18% en Ethereum.
Siguen luego Solana al 4%, XRP al 1,8% y Avalanche al 0,7%.
Por lo tanto, las mayores liquidaciones ocurrirán en BTC, seguidas por las de ETH.
Dado que la solicitud a la SEC fue presentada ayer, hay que esperar varios meses antes de que pueda ser aprobada, y que por lo tanto GBTC pueda efectivamente convertirse en un ETF y aterrizar en la bolsa. Esto podría suceder en la primavera de 2025.
La cosa se tendrá en cuenta, porque tanto en el caso de la conversión en ETF de GBTC, como con ETHE, sus liquidaciones han desencadenado una caída del precio, aunque para Bitcoin en enero duró solo unas pocas semanas, mientras que para Ethereum a partir de finales de julio continuaron durante meses.
El éxito de los ETF crypto
La conversión de los fondos crypto de Grayscale en ETF no puede ciertamente definirse como un éxito.
En cambio, en general, el lanzamiento en las bolsas de EE. UU. de ETF sobre las criptovalute fue en realidad un éxito, aunque mucho mayor para Bitcoin, y decididamente inferior para Ethereum.
Esto muy probablemente se debe al hecho de que los ETF se dirigen a inversores y especuladores tradicionales, que tienen más dificultades para comprender el valor de Ethereum. Sin embargo, ahora incluso los inversores tradicionales ya no tienen dificultades para comprender el valor de Bitcoin.
Entonces, por un lado, hubo un éxito rotundo en general de los ETF sobre Bitcoin, a pesar de una fuerte caída del ETF de Grayscale, mientras que por otro lado, hubo un éxito solo en la media para los de Ethereum.
El motivo por el cual los otros nuevos ETF han tenido un rendimiento mucho mejor que los de Grayscale se debe principalmente al hecho de que los fondos crypto de Grayscale tenían comisiones muy elevadas, también porque eran los únicos presentes en los mercados estadounidenses de ese tipo y de esas dimensiones.
Los nuevos ETF en cambio tienen comisiones mucho más bajas, y por lo tanto muchos de aquellos que tenían acciones GBTC las han vendido para luego quizás comprar acciones de otros ETF sobre BTC más convenientes.
