Las cifras por sí solas bastan para detenerte a mitad de desplazamiento. Amazon y Microsoft se están preparando cada una para gastar aproximadamente 200.000 millones de dólares en 2026 en la construcción de centros de datos, una escala de inversión que no tiene precedentes históricos en la industria tecnológica. La carrera en la nube entre Amazon y Microsoft, que se ha desarrollado durante casi dos décadas, ha entrado en una fase en la que las apuestas financieras son tan elevadas que incluso una ligera decepción en los resultados trimestrales puede borrar miles de millones del valor de mercado de una empresa de la noche a la mañana.
Summary
Conclusiones clave
- Amazon y Microsoft planean cada una invertir aproximadamente 200.000 millones de dólares en centros de datos en 2026, impulsadas por la demanda de IA.
- AWS posee aproximadamente el 28% del mercado de la nube; Microsoft Azure posee alrededor del 21%, controlando juntas la mitad del mercado global.
- Se prevé que AWS alcance 168.000 millones de dólares en ventas netas en 2026, mientras que Azure y los servicios en la nube de Microsoft se proyectan en 148.900 millones de dólares en el año fiscal 2027.
- El negocio Intelligent Cloud de Microsoft tiene un margen operativo estimado del 47%, en comparación con el 35% de AWS, aunque las diferentes estructuras de reporte complican las comparaciones directas.
- El flujo de caja libre de Amazon ha caído bruscamente hasta 1.200 millones de dólares en los últimos 12 meses, mientras que el de Microsoft se situó en 73.000 millones de dólares, y están financiando la expansión de maneras fundamentalmente diferentes.
Una carrera de gasto sin paralelo histórico
Lo que está ocurriendo ahora mismo en la infraestructura de la nube no es un ciclo de capital normal. Tanto Amazon como Microsoft están vertiendo efectivo en terrenos, energía y cómputo a un ritmo que habría parecido fantástico incluso hace cinco años. Amazon ha orientado hacia aproximadamente 200.000 millones de dólares en gastos de capital en toda la compañía en 2026. Microsoft está gastando a una escala comparable para financiar la construcción de su infraestructura de IA.
La fuerza impulsora es la IA. Ambas compañías están construyendo no solo para las cargas de trabajo actuales, sino para una generación de aplicaciones de IA que aún están en su infancia. El puñado actual de productos de IA destacados —herramientas de programación, asistentes de chat— representa solo la fracción más temprana de lo que la infraestructura acabará sirviendo.
El CEO de Amazon, Andy Jassy, ha sido explícito en que el gasto no es especulativo. «No estamos invirtiendo aproximadamente 200.000 millones de dólares en capex en 2026 por corazonada», escribió en su carta anual a los accionistas. Señaló que AWS debe gastar en capacidad entre seis y 24 meses antes de poder facturar a los clientes, y que una parte sustancial del capex previsto para 2026 —gran parte del cual se monetizará en 2027 y 2028— ya cuenta con compromisos de clientes. Eso incluye un compromiso de OpenAI por más de 100.000 millones de dólares.
Quién posee la nube — y quién crece más rápido
AWS vs Azure: cuota de mercado y previsiones de ingresos
Amazon Web Services posee aproximadamente el 28% del mercado global de la nube, por delante del aproximadamente 21% de Microsoft Azure, según datos de Synergy. Juntas, las dos compañías controlan cerca de la mitad del mercado, con Google Cloud ocupando la tercera posición con entre el 12% y el 14% según el trimestre. La brecha entre AWS y Azure importa, pero lo que los inversores observan más de cerca ahora mismo es la trayectoria.
Según las estimaciones de consenso de Visible Alpha recopiladas por S&P Global, se espera que AWS alcance 168.000 millones de dólares en ventas netas en 2026, frente a 128.700 millones de dólares el año anterior, un aumento del 30,7%. Los márgenes asociados a esos ingresos son llamativos: un margen bruto del 93,8% y un margen operativo de aproximadamente el 35,4%.
Se proyecta que Azure y los servicios en la nube más amplios de Microsoft alcancen 148.900 millones de dólares en el año fiscal 2027, lo que representa un salto de aproximadamente el 40% desde cerca de 106.000 millones de dólares en el año fiscal 2026, que terminó en junio. Melissa Otto, directora global de investigación de Visible Alpha en S&P Global, señaló que el ritmo de Microsoft en realidad la sitúa ligeramente por delante de AWS en términos de tasa de crecimiento, aunque la comparación parte de una base de ingresos algo menor.
Los pedidos pendientes y los compromisos de clientes señalan una demanda a largo plazo
Quizá más reveladores que los ingresos actuales son las cifras de compromisos a futuro. AWS tiene una cartera actual de 364.000 millones de dólares en obligaciones de desempeño restantes, contratos de clientes firmados que representan ingresos futuros, y esa cifra excluye el acuerdo recientemente anunciado de 100.000 millones de dólares con Anthropic, según analistas de Bank of America. Se informa de que los compromisos de ingresos de los chips internos de AWS superan los 225.000 millones de dólares.
La situación de Microsoft es de una escala similar, aunque más difícil de aislar. La compañía reveló casi 627.000 millones de dólares en obligaciones de desempeño restantes, un 99% más interanual, pero esa cifra cubre todo su negocio comercial, incluyendo Microsoft 365 y Dynamics, no solo Azure.
La magnitud de estos pedidos pendientes importa porque transforma lo que podría parecer una apuesta de gasto temeraria en algo más estructurado. Las compañías no están construyendo de forma especulativa; están, al menos en gran parte, construyendo para cumplir contratos ya firmados.
El desempeño financiero y las estrategias de capital difieren significativamente
Rentabilidad y márgenes operativos de AWS y Microsoft Intelligent Cloud
El negocio Intelligent Cloud de Microsoft tiene un margen operativo estimado de aproximadamente 47%, superior al 35% de AWS, según estimaciones de Visible Alpha citadas por S&P Global. Otto describió el negocio Intelligent Cloud como «muy rentable… más rentable que AWS y creciendo más rápido». Sin embargo, la salvedad es real: el segmento Intelligent Cloud incluye software de servidor más antiguo y de mayor margen, por lo que el margen puro de Azure probablemente sería inferior a la cifra combinada.
Otto caracteriza a AWS y Azure menos como competidores directos y más como «frenemies» con posicionamientos genuinamente diferentes. AWS atrae a startups y a grandes cargas de trabajo de aprendizaje automático gracias a su flexibilidad y capacidad de personalización, mientras que Azure se extiende a las empresas que ya ejecutan software de Microsoft, lo que facilita la adopción. El resultado es que, cuando las grandes compañías salen al mercado, a menudo terminan comprando ambas.
Flujo de caja, deuda y enfoques de financiación
Aquí es donde las dos compañías divergen con mayor claridad, y donde se concentra la preocupación de los inversores. El flujo de caja libre de Amazon cayó a 1.200 millones de dólares en los últimos 12 meses, desde 25.900 millones de dólares el año anterior. Para financiar la expansión, Amazon más que duplicó su deuda de bonos hasta más de 120.000 millones de dólares.
Microsoft opera desde una posición financiera fundamentalmente diferente. La compañía no está emitiendo nuevos bonos. En su lugar, está financiando una expansión de aproximadamente 35.000 millones de dólares por trimestre directamente con el flujo de caja operativo. Su flujo de caja libre para los 12 meses que terminaron en marzo fue de 73.000 millones de dólares, ligeramente superior interanual. El contraste es marcado: una compañía está apalancando agresivamente su balance, la otra está extendiendo cheques con lo que gana.
Los analistas advierten que comparar directamente las dos cifras de flujo de caja se complica por las diferencias en cómo Amazon y Microsoft estructuran sus finanzas. Pero la señal direccional es suficientemente clara: el colchón financiero de Microsoft es sustancialmente mayor, y su enfoque de financiación conlleva menos riesgo de balance de cara a lo que podría ser un periodo prolongado antes de que la inversión en infraestructura de IA dé sus frutos.
Qué observan los inversores — y por qué las apuestas son tan altas
El contexto para los informes de resultados de esta semana quedó definido con claridad por la experiencia de Alphabet. El jueves pasado, las acciones de Alphabet cayeron un 7% después de que la compañía elevara sus proyecciones de gasto de capital y reportara flujo de caja libre negativo en el segundo trimestre. La reacción del mercado señaló algo importante: los inversores ya no están dispuestos a conceder crédito incondicional a la ambición en IA. Quieren ver la disciplina financiera detrás del gasto.
Para Amazon y Microsoft, el escrutinio se centrará en el crecimiento de los ingresos, los márgenes de beneficio, los pedidos pendientes de clientes y los retornos sobre el capital. Luke Rahbari, CEO de Equity Armor Investments, que posee ambas acciones en múltiples carteras, expuso la lógica competitiva con franqueza: «Quien controla el dinero controla a los ganadores. Tienes que absorber tanto dinero como puedas para que no haya tanto dinero disponible para otros actores».
Tanto Amazon como Microsoft son dos de los cinco mayores pesos del S&P 500, y juntas representan entre el 8% y el 9% del índice. Eso significa que prácticamente cualquiera que esté ahorrando para la jubilación tiene una exposición indirecta al resultado de esta rivalidad en la nube. Las acciones de Microsoft cotizan a aproximadamente 23 veces las ganancias esperadas; las de Amazon, a unas 27 veces, según datos de S&P Capital IQ. En lo que va de año, las acciones de Microsoft han caído aproximadamente un 19%, mientras que las de Amazon se han mantenido en gran medida planas, con una subida de alrededor del 2,5%.
La cuestión analítica más profunda no es si la demanda de servicios de nube de IA es real —las cifras de pedidos pendientes sugieren firmemente que lo es—, sino si el calendario para monetizar la inversión es compatible con la paciencia de los inversores. AWS reconoce que la capacidad construida ahora se monetizará en gran medida en 2027 y 2028. Microsoft ha señalado que la compañía está priorizando sus propios productos de IA para la escasa capacidad de GPU antes de asignar el resto a los clientes de Azure, una compensación que ha desencadenado el escrutinio de los inversores.
Los productos que finalmente justificarán la infraestructura aún se están desarrollando. Si los inversores conceden a ambas compañías la pista de despegue necesaria para llegar a ese momento —sin castigar aún más sus acciones— es la verdadera cuestión que se cierne sobre la temporada de resultados.
FAQ
¿Cuánto planean invertir Amazon y Microsoft en centros de datos en 2026?
Tanto Amazon como Microsoft planean gastar aproximadamente 200.000 millones de dólares cada una en la construcción de centros de datos en 2026, lo que representa un nivel de gasto de capital sin precedentes en la industria tecnológica.
¿Cuál es la cuota de mercado actual de AWS y Microsoft Azure?
Amazon Web Services posee aproximadamente el 28% del mercado global de la nube, mientras que Microsoft Azure posee alrededor del 21%, según datos de Synergy. Juntas representan cerca de la mitad del mercado, con Google Cloud en tercer lugar.
¿Cómo están financiando Amazon y Microsoft de forma diferente su expansión en la nube?
Amazon ha incrementado su deuda de bonos hasta más de 120.000 millones de dólares para ayudar a financiar su expansión, con un flujo de caja libre que ha caído bruscamente hasta 1.200 millones de dólares en los últimos 12 meses. Microsoft, en cambio, está financiando principalmente su expansión de aproximadamente 35.000 millones de dólares por trimestre mediante el flujo de caja operativo sin emitir nuevos bonos, y reportó 73.000 millones de dólares en flujo de caja libre para los 12 meses que terminaron en marzo.
¿En qué métricas financieras se centrarán los inversores en los próximos informes de resultados?
Los inversores examinarán el crecimiento de los ingresos, los márgenes de beneficio, los pedidos pendientes de clientes y los retornos sobre las inversiones de capital de ambas compañías, con especial atención a si los enormes compromisos de capex se están traduciendo en una expansión duradera de los ingresos y los márgenes.
Artículo producido con la ayuda de inteligencia artificial y revisado por el equipo editorial.
