Un panel asesor federal poco conocido acaba de reabrir uno de los debates más antiguos de las finanzas estadounidenses: ¿hasta qué punto deberían los reguladores permitir que evolucionen los mercados de derivados antes de que las herramientas resulten irreconocibles respecto a los contratos de granos que lo iniciaron todo? El 29 de julio, el Commodity Futures Trading Commission (CFTC) y su Comité Asesor de Agricultura se reunieron por primera vez en más de dos años, y un grupo de políticas cripto llamado HPC aprovechó la ocasión para presentar una declaración formal en la que sostiene que la supervisión de los derivados agrícolas de la CFTC debería dejar espacio para los mercados onchain y los futuros perpetuos, siempre que sea la demanda de los usuarios finales, y no un mandato regulatorio, la que marque el ritmo.
Summary
Conclusiones clave
- HPC presentó una declaración vinculada a la reunión del Comité Asesor de Agricultura de la CFTC del 29 de julio, la primera sesión del panel en más de dos años.
- Los mercados de derivados estadounidenses se remontan a la negociación de futuros de granos en el siglo XIX; la supervisión federal estuvo dentro del Departamento de Agricultura de EE. UU. desde 1922 hasta la creación de la CFTC en 1974.
- El Comité Asesor de Agricultura se fundó en 1985 para abordar la regulación de productos novedosos, un desafío que, según el presidente Selig, los futuros perpetuos reavivan ahora.
- La declaración de HPC plantea tres puntos: preservar la elección de productos para los usuarios finales, permitir que la demanda impulse un enfoque gradual hacia los futuros perpetuos y utilizar blockchains públicas para modernizar la compensación y la liquidación sin debilitar las protecciones de la Ley de Intercambio de Productos Básicos (Commodity Exchange Act).
Fundamentos históricos de los mercados estadounidenses de derivados agrícolas
Los mercados de derivados estadounidenses surgieron directamente de la agricultura, y ese linaje todavía moldea la forma en que los reguladores piensan hoy sobre los nuevos productos. La negociación de futuros echó raíces en el comercio de granos del siglo XIX, cuando las bolsas del Medio Oeste ofrecieron a agricultores y comerciantes una forma de fijar precios meses antes de la cosecha y gestionar el riesgo de una mala temporada o de una oscilación del mercado.
Del USDA a un regulador dedicado
La supervisión de ese mercado no comenzó como una función financiera independiente, sino como política agrícola. A partir de 1922, la supervisión federal de los mercados de futuros estuvo dentro del Departamento de Agricultura de EE. UU. durante aproximadamente cinco décadas. Eso cambió en 1974, cuando el Congreso creó la CFTC como regulador independiente. Incluso entonces, los legisladores mantuvieron a los Comités de Agricultura de la Cámara de Representantes y del Senado a cargo de supervisar la nueva agencia, una estructura que se mantiene hasta hoy. Este arreglo recuerda que la modernización del mercado de derivados siempre se ha filtrado a través de la política agrícola, incluso cuando los productos negociados han ido mucho más allá del maíz y el trigo.
El papel del Comité Asesor de Agricultura de la CFTC y la reunión del 29 de julio
El Comité Asesor de Agricultura existe específicamente para ayudar a la CFTC a resolver rompecabezas regulatorios que no encajan perfectamente en los reglamentos existentes, y su reunión más reciente retomó ese mandato tras una larga pausa. El panel se fundó en 1985, un período en el que las bolsas acababan de empezar a listar opciones agrícolas tras medio siglo de prohibición, obligando a los reguladores a enfrentarse a productos que difuminaban categorías ya establecidas.
Selig presenta los futuros perpetuos como la nueva frontera
El presidente de la CFTC, Michael Selig, abrió la sesión del 29 de julio vinculando directamente esa historia con el presente. Según HPC, describió los futuros perpetuos como el producto novedoso de esta era, y el debate del comité sobre la elección de productos, las brechas en la gestión de riesgos y la modernización del mercado reflejó las mismas preguntas con las que los reguladores lidiaron cuando las opciones agrícolas regresaron al mercado hace cuatro décadas. La reunión marcó la primera vez que el comité se había convocado en más de dos años.
Los comentarios de Selig encajan en un patrón más amplio que ha establecido desde que se convirtió en el decimosexto presidente de la CFTC en diciembre de 2025. Ha pedido reiteradamente una supervisión basada en principios y lo que denomina innovación sin permisos, argumentando públicamente que los reguladores deberían evitar importar marcos restrictivos que limiten la competencia solo para ajustarse a un consenso internacional. También ha señalado la magnitud de lo que está en juego: los contratos de derivados globales tienen un valor nocional combinado que supera los 1,2 cuatrillones de dólares, y los mercados bajo la supervisión de la CFTC representan casi la mitad de ese total. Ese contexto ayuda a explicar por qué un comité creado en torno a la gestión del riesgo agrícola es ahora el escenario para debatir productos vinculados a las criptomonedas como los futuros perpetuos: la huella de la CFTC es simplemente demasiado grande como para tratar los instrumentos novedosos como un asunto secundario.
La declaración de HPC y sus posiciones de política sobre la regulación de los futuros perpetuos
La declaración presentada por HPC, remitida el mismo día en que asistió en persona a la reunión, se reduce a tres argumentos sobre cómo debería configurarse la regulación de los futuros perpetuos. Cada uno se apoya en el marco histórico que el grupo expuso anteriormente en su presentación.
Elección, normas graduales y liquidación basada en blockchain
En primer lugar, HPC sostiene que los usuarios finales agrícolas gestionan mejor el riesgo cuando los mercados les ofrecen opciones, señalando la prohibición de opciones que duró décadas como prueba de lo que se pierde cuando los reguladores cierran una categoría de productos sin una consideración cuidadosa. En segundo lugar, el grupo respalda el enfoque gradual de la Comisión hacia los futuros perpetuos, insistiendo en que la demanda de los usuarios finales —en lugar de un calendario regulatorio fijo— debería determinar la rapidez con la que se adoptan los tipos de derivados novedosos. En tercer lugar, HPC sostiene que las blockchains públicas pueden modernizar la infraestructura de compensación y liquidación y mejorar la movilidad del colateral, todo ello preservando las protecciones de integridad del mercado incorporadas en la Ley de Intercambio de Productos Básicos.
Ese tercer punto es importante más allá del sector agrícola. Si la liquidación basada en blockchain puede operar genuinamente dentro de los límites de la Ley de Intercambio de Productos Básicos, se abre un camino para que la compensación y liquidación en blockchain pase de ser un concepto propio del mundo cripto a convertirse en infraestructura que los reguladores estén dispuestos a reconocer formalmente. Para una agencia que supervisa mercados con un valor nocional global de 1,2 cuatrillones de dólares, incluso las mejoras de eficiencia incrementales en la compensación y el colateral podrían tener un peso desproporcionado.
HPC enmarca su defensa más amplia en torno a ofrecer a los usuarios finales estadounidenses acceso a mercados onchain, incluidos aquellos diseñados para futuros perpetuos, y afirma que su objetivo es garantizar que las tecnologías innovadoras y los productos novedosos lleguen realmente a las personas a las que la CFTC fue creada para servir. El grupo ha dicho que quiere trabajar con la comunidad agrícola en el futuro, posicionándose como un recurso para los miembros del comité más que como una voz de lobby externa. Si esa postura de colaboración se traduce en una elaboración de normas más rápida es una cuestión que la propia CFTC tendrá que responder mientras avanza en el enfoque gradual que Selig y el comité debatieron el 29 de julio.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es el origen histórico de los mercados estadounidenses de derivados agrícolas?
Se originaron a partir de la negociación de futuros de granos en el siglo XIX, proporcionando a agricultores y comerciantes un medio para descubrir precios y gestionar el riesgo.
¿Qué papel desempeña el Comité Asesor de Agricultura de la CFTC?
Fundado en 1985, asesora sobre los desafíos regulatorios que plantean los productos derivados agrícolas novedosos y la modernización del mercado.
¿Cuál es la posición de HPC sobre la regulación de los futuros perpetuos?
HPC apoya un enfoque regulatorio gradual impulsado por la demanda de los usuarios finales, abogando por el acceso a mercados onchain y la elección de productos.
¿Cómo puede impactar la tecnología blockchain en los mercados de derivados según HPC?
Las blockchains públicas pueden modernizar la infraestructura de compensación y liquidación, preservando al mismo tiempo las protecciones de integridad del mercado bajo la Ley de Intercambio de Productos Básicos.
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Artículo producido con la ayuda de inteligencia artificial y revisado por el equipo editorial.
