Los mineros de Bitcoin han vivido antes caídas, prohibiciones y ciclos de auge, pero según el CEO de Twenty One Capital, Rapha Zagury, la red ahora se enfrenta a algo que nunca ha experimentado: un mercado bajista de hashrate de Bitcoin. Hablando en Bitcoin Asia 2026 en Hong Kong, Zagury sostuvo que la potencia de cómputo dedicada a asegurar la red ha caído en su racha más larga y más inusual registrada, impulsada menos por un shock repentino y más por un replanteamiento estructural de para qué debería utilizarse siquiera la infraestructura de minería.
Summary
Puntos clave
- El CEO de Twenty One Capital, Rapha Zagury, afirma que Bitcoin está en su primer mercado bajista de hashrate, con la potencia de cómputo aún por debajo de su máximo de finales de 2025.
- El hashrate de la red de Bitcoin alcanzó cerca de 1,3 zettahashes por segundo a finales del año pasado antes de entrar en un declive constante, cayendo aproximadamente entre un 22% y un 24% desde ese máximo, según materiales de presentación presentados ante la SEC.
- Zagury califica este periodo como el tramo más largo que la red ha registrado jamás entre un máximo histórico de hashrate y una recuperación completa.
- Casi todas las empresas mineras que cotizan en bolsa están redirigiendo la inversión lejos de la minería de Bitcoin a gran escala hacia la inteligencia artificial y la computación de alto rendimiento, aunque varias, incluidas MARA, CleanSpark, Riot y Bitdeer, aún operan flotas mineras sustanciales.
- Zagury afirma que la rentabilidad de la minería depende más de la gestión de costos y de la estructura de capital que del precio de Bitcoin, y defiende el uso flexible de energía de la minería como un beneficio más que como un desperdicio.
El primer mercado bajista de hashrate de Bitcoin
La afirmación central de Zagury es sencilla: el hashrate de Bitcoin se ha mantenido por debajo de su récord anterior durante más tiempo que en cualquier otro momento de la historia de la red, y esa brecha define lo que él llama el primer verdadero mercado bajista de hashrate. Presentó la idea durante una conferencia magistral titulada «Here Be Dragons», pronunciada el 28 de agosto en el escenario Nakamoto, comenzando con una referencia a los antiguos mapas de navegación que marcaban las aguas inexploradas como territorio desconocido. Twenty One Capital presentó posteriormente la transcripción preparada ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos.
Pico y declive del hashrate
El hashrate de la red de Bitcoin subió hasta casi 1,3 zettahashes por segundo a finales del año pasado antes de girar a la baja. Los materiales de presentación vinculados a la charla de Zagury estimaron la corrección en aproximadamente entre un 22% y un 24% desde ese máximo. Datos independientes han mostrado que la dificultad de minería de Bitcoin cayó cerca de un 19,9% desde su máximo de noviembre hacia finales de julio, con la red atrapada en una tendencia bajista durante alrededor de 287 días, según cifras reportadas anteriormente utilizando datos de Bitcoin Magazine Pro. Dado que Bitcoin no publica un conteo exacto de máquinas, el hashrate se infiere a partir de la producción de bloques y la dificultad, por lo que las estimaciones diarias fluctúan. CoinWarz situó la red en aproximadamente 829 exahashes por segundo el 2 de septiembre, después de varios días a finales de agosto en los que las lecturas volvieron brevemente a superar un zettahash.
El ciclo de recuperación más largo registrado
Lo que hace que este descenso sea notable no es solo su magnitud, sino su duración. «Este ha sido el periodo más largo que hemos visto desde un máximo histórico hasta la recuperación», dijo Zagury. Estableció un contraste directo con el shock de 2021, cuando la prohibición de la minería en China provocó un colapso rápido pero temporal del hashrate, ya que las máquinas fueron reubicadas en Norteamérica y Asia Central y la potencia de la red se recuperó en cuestión de meses. Esta vez, argumentó, el descenso es gradual porque los operadores no se limitan a trasladar las mismas máquinas a otro lugar: se están cuestionando si la nueva capacidad eléctrica y de centros de datos debería destinarse a la minería de Bitcoin en absoluto.
El giro de la industria minera hacia la IA y la computación de alto rendimiento
La razón por la que esta caída del hashrate se ve diferente, según el relato de Zagury, es que la inteligencia artificial ahora ofrece a los mineros un uso competidor para los mismos recursos escasos: conexiones eléctricas, sistemas de refrigeración, terrenos y capital. «Si miras a las empresas mineras que cotizan en bolsa, realmente no hay nadie que se mantenga en el rumbo de minar Bitcoin a escala», dijo Zagury. «Prácticamente todo el mundo está abandonando la industria en este momento».
Qué mineras que cotizan en bolsa están pivotando
Esa afirmación refleja una tendencia general más que una regla universal. Empresas como MARA, CleanSpark, Riot y Bitdeer siguen operando grandes operaciones de minería de Bitcoin incluso mientras algunas exploran la computación de alto rendimiento de forma paralela. El giro está más avanzado en TeraWulf, IREN, Core Scientific, HIVE y Cipher. TeraWulf reportó 21 millones de dólares en ingresos por alojamiento de IA y HPC en el primer trimestre, superando por primera vez sus ingresos por minería de Bitcoin y convirtiendo a la IA en su mayor fuente individual de ingresos. Cipher, por su parte, obtuvo una línea de crédito renovable de 200 millones de dólares para financiar su expansión hacia contratos de centros de datos de IA a largo plazo. Convertir un sitio minero en una instalación de IA no es sencillo: requiere chips diferentes, equipos de red y estándares de construcción distintos, pero los sitios con acceso asegurado a energía y fibra ya ofrecen una ventaja inicial para ese tipo de desarrollo.
Aquí es donde el cambio de la minería hacia la IA empieza a importar más allá del propio sector minero. Los inversores que evalúan su exposición a acciones de empresas de minería de Bitcoin están apostando cada vez más también por la demanda de infraestructura de IA, y las compañías que controlan los mejores sitios de energía pueden estar posicionadas para beneficiarse de ambas tendencias a la vez, algo que, según sugirió Zagury, las valoraciones actuales no reflejan plenamente.
Perspectivas económicas y energéticas sobre la minería de Bitcoin
Más allá de la caída principal, Zagury aprovechó su conferencia para rebatir dos críticas de larga data a la minería de Bitcoin: que es un negocio fundamentalmente débil y que desperdicia electricidad. Ninguna de las dos se sostiene, argumentó, una vez que se tienen en cuenta adecuadamente la estructura de costos y la flexibilidad energética.
Rentabilidad más allá del precio de Bitcoin
Zagury presentó la minería como un negocio de materias primas en el que el éxito depende de dónde se sitúa un operador en la curva de costos, no del precio de la materia prima en sí. El ajuste de dificultad de Bitcoin —que se recalibra aproximadamente cada 2.016 bloques, o alrededor de cada dos semanas, para mantener la producción de bloques cerca de los diez minutos— hace que la red sea inusualmente resistente al exceso de oferta, a diferencia de los mercados petroleros, donde los precios más altos suelen atraer más oferta competidora. Comparando dos mineros hipotéticos con diferentes costos de electricidad y equipos, Zagury dijo que la estructura de capital y la gestión de costos, y no las oscilaciones del precio de Bitcoin, son en última instancia las que deciden quién sobrevive. Señaló fracasos mineros pasados como evidencia de que una mala posición en costos, más que las condiciones de mercado, solía ser el verdadero culpable. También hay una ventaja incorporada en la caída actual: a medida que el hashrate abandona la red y la dificultad se ajusta a la baja, «para aquellos que se quedan, de forma natural obtienen una mayor cuota de mercado», dijo; aunque eso no se traduce automáticamente en mayores beneficios, ya que los ingresos siguen dependiendo del precio de Bitcoin, las comisiones, los costos de electricidad y la competencia restante. Para cualquiera que decida cómo asignar capital, Zagury mantuvo su consejo sencillo: «Si solo tienes 1 dólar, compra primero Bitcoin. Creo que es la mejor manera de expresar tu visión».
Flexibilidad energética y estabilidad de la red eléctrica
Sobre la cuestión energética, Zagury argumentó que las máquinas de minería pueden encenderse o apagarse casi al instante, lo que las convierte en una de las cargas industriales más flexibles disponibles, una característica que permite a los mineros participar en esfuerzos de estabilización de la red eléctrica, especialmente en mercados con generación renovable variable, y apoyar la estabilidad de la red en lugar de simplemente drenarla. Contrastó esto con los centros de datos de IA, que normalmente necesitan una energía más constante, ya que las cargas de trabajo de los clientes no pueden interrumpirse con la misma facilidad, sugiriendo que la minería de Bitcoin podría mantener un papel en sitios donde la electricidad es abundante pero poco fiable o difícil de transmitir de forma económica. Para ilustrar su punto sobre el valor más amplio de la energía, hizo referencia a un proyecto en Manicoré, una ciudad en la Amazonia brasileña, donde la falta de electricidad fiable había limitado el acceso a medicinas y refrigeración. «La energía es el sustrato de todo lo que llamamos desarrollo», dijo al público. Resumió el atractivo actual de la minería como cuatro formas superpuestas de opcionalidad: demanda de energía flexible, una mayor cuota de red a medida que los competidores salen, cercanía al protocolo de Bitcoin e infraestructura que puede reutilizarse para otras necesidades de cómputo, beneficios que, en su opinión, siguen infravalorados en la forma en que se valoran hoy las empresas mineras.
Preguntas frecuentes
¿Qué significa «mercado bajista de hashrate» en el contexto de Bitcoin?
Se refiere a una caída inusualmente larga en la potencia de cómputo de la red de Bitcoin sin un retorno a los máximos históricos anteriores, un término utilizado por el CEO de Twenty One Capital, Rapha Zagury, para describir el ciclo actual más que una clasificación oficial de Bitcoin.
¿Por qué las empresas de minería de Bitcoin que cotizan en bolsa están cambiando hacia infraestructura de IA y HPC?
Las empresas mineras se están diversificando porque la inteligencia artificial y la computación de alto rendimiento crean una demanda competidora por la misma capacidad eléctrica, el mismo terreno y la misma infraestructura de los que depende la minería, y algunas, como TeraWulf y Cipher, han descubierto que el alojamiento de IA es más lucrativo que la minería por sí sola.
¿Cómo afecta el ajuste de dificultad de la minería de Bitcoin a la oferta y la competencia?
El ajuste de dificultad se recalibra aproximadamente cada dos semanas para mantener la producción de bloques cerca de los diez minutos, lo que evita el exceso de oferta incluso cuando el hashrate fluctúa y puede aumentar la cuota de red de los mineros que permanecen activos cuando otros salen.
¿Es la minería de Bitcoin inherentemente ineficiente en términos energéticos o poco rentable?
Según Rapha Zagury, la minería no es inherentemente un mal negocio ni un uso derrochador de energía cuando los operadores gestionan adecuadamente los costos y la estructura de capital, y su demanda flexible de energía puede incluso apoyar la estabilidad de la red eléctrica.
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Artículo producido con la ayuda de inteligencia artificial y revisado por el equipo editorial.
