En las últimas semanas se ha hablado mucho de la introducción del marco normativo MiCA en Europa y de sus implicaciones sobre stablecoin no conformes como Tether (USDT).
En este artículo vemos cómo y en qué medida la nueva regulación de la UE podrá tener repercusiones en el futuro de Tether?
Spoiler: no hay mucho de qué temer en este momento.
Todos los detalles a continuación.
Summary
El marco normativo MiCA impone reglas estrictas para los emisores de stablecoin
El 30 de diciembre en Europa entró oficialmente en vigor la regulación MiCA (Markets in Crypto Assets), estableciendo nuevos regímenes para los emisores de stablecoin.
El controvertido marco normativo europeo impone a las sociedades que gestionan su propia moneda electrónica disponer de licencias específicas bajo la supervisión de la Autoridad Bancaria Europea (ABE). De ahora en adelante solo bancos e intermediarios financieros autorizados podrán comerciar e-money token (EMT) y asset-referenced-token (ART).
La legislación establece además verdaderos límites para aquellas sociedades, como por ejemplo Tether, que operan con sedes fuera del territorio Eurozona.
El MiCA requiere de hecho que los emisores de stablecoin mantengan la mayor parte de sus activos colaterales en una institución de crédito europea.
Para USDT esto representa un problema no menor, dado que alrededor del 83% de las reservas de Tether está custodiado en títulos del Tesoro de EE. UU. y equivalentes en efectivo.
El mismo CEO de la empresa se ha mostrado poco dispuesto a conformarse con esta solicitud, ya que significaría exponerse de manera consistente ante un banco de terceros.
En Europa, de hecho, los depósitos están garantizados hasta 100.000 euros gracias a la protección del Fondo de Garantía de Depósitos (DGS), pero la cantidad que Tether debería poner sobre la mesa resulta mucho más grande.
Sin mencionar el hecho de que este enfoque podría favorecer potenciales depeg, amenazando seriamente la estabilidad y la fiabilidad de USDT.
De hecho, dada la incompatibilidad de la normativa MiCA con la posición de Tether, es probable que la stablecoin USDT se vuelva ilegal en Europa.
¿Cuáles son las implicaciones del MiCA para Tether USDT?
Dada la no conformidad de Tether de USDT con la normativa MiCA, muchos han apoyado la idea de que los exchanges de criptomonedas habrían eliminado la stablecoin.
Por el momento, sin embargo, esta tesis resulta inexacta ya que no ha habido delisting para la criptomoneda, excepto para Coinbase (que apoya a la competidora Circle y USDC en su posición de accionista).
Binance, que representa el exchange más grande del mundo por volúmenes de intercambio, solo ha limitado el soporte para USDT; permitiendo de todos modos intercambios, depósitos y retiros.
Otros exchange líderes del sector como Crypto.com, Bybit, Kraken, Bitget, HTX, Mexc y Kucoin no han hecho referencia a la posibilidad de eliminar la moneda.
Parece entonces que, al menos por ahora, las plataformas de intercambio han decidido autónomamente continuar ofreciendo servicios de trading denominados en USDT.
Esto se debe a que el recurso de Tether representa la stablecoin más líquida y difundida en todo el sector, con una fuerte presencia en varias blockchain.
En los próximos meses habrá de todos modos la posibilidad de que los reguladores europeos presionen a los brokers criptográficos obligándolos a eliminar USDT de los intercambios.
Sin embargo, hasta ahora solo hablamos de especulaciones mediáticas, sin nada concreto que pueda justificar la actual campaña de FUD hacia Tether.
Esta última también se estaría preparando para el potencial impacto apoyándose en empresas compatibles con MiCA, como Quantoz, para la emisión de una nueva moneda legítima en Europa.
Tether apunta a América y Asia después de las imposiciones de Europa
Delisting o no, para Tether la presencia de USDT en Europa y la conformidad MiCA no parecen factores tan centrales para el futuro de su negocio.
Como de hecho afirmó el analista de criptomonedas Bitblaze, la cuota de mercado mayor para Tether es actualmente en Asia, donde las regulaciones son más favorables.
Según estudios recientes, Asia representa aproximadamente el 60-70% de los volúmenes anuales de USDT, con América del Norte en segundo lugar con el 15-20%. A continuación, encontramos Europa con el 10-15% del volumen y finalmente África con el 5-10%.
Renunciar al mercado europeo significaría perder solo una pequeña parte de su presencia en el sector de las stablecoin crypto.
Sin mencionar el hecho de que, incluso en un escenario de exclusión de cotización en Europa, USDT seguiría siendo comerciable a través de DEX por los usuarios residentes en la Eurozona.
Además, hay que observar cómo recientemente Tether ha decidido potenciar su influencia en América, dado el difícil contexto del MiCA.
La semana pasada el CEO Paolo Ardoino anunció que ha obtenido la licencia de Proveedor de Servicios de Activos Digitales (DASP) en El Salvador.
Tether ha così trasladado sus oficinas a la isla pro-crypto de Nayib Bukele, descrita por Ardoino como un «faro de innovación en el espacio de los activos digitales».
El objetivo de la empresa criptográfica es expandirse en mercados emergentes de Centroamérica promoviendo la cultura de los intercambios en stablecoin.
USDT líder de los volúmenes de intercambio stablecoin
A pesar del desincentivo regulatorio del MiCA, Tether sigue siendo hoy el emisor de stablecoin más dominante dentro de la industria crypto.
Desde la entrada en vigor de la nueva regulación USDT su capitalización ha permanecido prácticamente idéntica, con una pérdida de solo el 0,37% en la dominancia de todo el mercado.
Hasta hoy la moneda vale en total 133 mil millones de dólares, con una cuota de mercado del 64,8% en el sector de las stablecoin criptográficas.
Desde el año pasado, su capitalización ha aumentado en 45 mil millones de dólares, subrayando su éxito y el fuerte interés por parte de los inversores.
Además, según los datos on-chain de Visa, Tether con USDT parece liderar impertérrita los volúmenes de intercambio en stablecoin desde hace ya varios años.
La moneda resulta la más utilizada en este tipo de transacciones, con una brecha muy evidente con la principal competidora USDC (stablecoin MiCA compliant).
En particular, desde abril de 2019 no se registra un mes donde USDC haya marcado volúmenes de intercambio más altos en comparación con USDT.
Hasta hoy, sus volúmenes son aproximadamente el doble en comparación con los de USDC y más de 300 veces mayores que los de FDUSD.