Los futuros perpetuos se han convertido en uno de los productos más negociados en cripto y, sin embargo, cuando se les pregunta a los traders dónde ocurre realmente la acción onchain, los futuros perpetuos de Ethereum apenas entran en la conversación. Hyperliquid. Solana. Esos son los nombres que aparecen primero. Es una realidad llamativa para una red que, en esencia, construyó las finanzas descentralizadas desde cero.
Summary
Puntos clave
- La capa base de Ethereum nunca se optimizó para la ejecución rápida, de bajo costo y alta frecuencia que exigen los futuros perpetuos.
- Las redes de capa 2 como Arbitrum y Base ahora albergan la mayor parte de la actividad de perps basada en Ethereum, con GMX en Arbitrum sirviendo como plantilla temprana tras su lanzamiento en 2021.
- Solana y Hyperliquid han surgido como competidores serios, atrayendo a los traders con comisiones más bajas y sólidas bases de usuarios minoristas.
- La fragmentación de liquidez en todo el ecosistema de capa 2 de Ethereum sigue siendo un desafío estructural significativo, reconocido incluso por el cofundador Vitalik Buterin.
- Ethereum se está posicionando cada vez más como la capa de liquidación y colateral que sustenta los mercados de perps, en lugar de ser su principal lugar de ejecución.
El papel pionero de Ethereum y sus límites integrados
Ethereum cambió las finanzas. Protocolos de préstamos, activos tokenizados, exchanges descentralizados: todo se construyó sobre la base de Ethereum. Pero los futuros perpetuos, una de las categorías de productos de mayor volumen y más rápido crecimiento en cripto, nunca fueron aquello para lo que la red fue diseñada en su capa base.
La razón es estructural. Los perpetuos requieren algo fundamentalmente diferente de la aplicación DeFi promedio: miles de ejecuciones de órdenes en ráfaga, liquidaciones, actualizaciones de tasas de financiación y feeds de precios en tiempo real, todo funcionando sin interrupción. Incluso una breve caída conlleva consecuencias graves.
“Los perps onchain son realmente difíciles”, dijo Brian Smith de la Jito Foundation. “No se trata solo del rendimiento promedio, se trata de la tasa de éxito del 99,99%. Si tu plataforma de perps se cae, eso es un riesgo existencial”.
La arquitectura de Ethereum, centrada en la seguridad, la convirtió en una capa de liquidación confiable, pero sus tiempos de bloque y costos de gas históricamente la han convertido en un entorno caro y lento para el trading sensible a la latencia. A medida que los exchanges de perpetuos escalaron, construir directamente sobre la mainnet de Ethereum simplemente no era viable.
Cómo las capas 2 se convirtieron en el verdadero hogar de los perps de Ethereum
La migración fuera de la mainnet comenzó temprano. Cuando GMX se lanzó en Arbitrum en 2021, estableció un modelo que dio forma a todo el sector. Arbitrum ofrecía comisiones drásticamente más bajas preservando al mismo tiempo la seguridad subyacente de Ethereum, exactamente el equilibrio que los constructores de perps necesitaban.
“Las comisiones en la mainnet de Ethereum eran prohibitivamente caras, lo que atrajo de forma natural a los constructores de perps hacia Arbitrum”, dijo AJ Warner, director de estrategia en Offchain Labs, la principal firma desarrolladora detrás de Arbitrum. Offchain Labs aprovechó deliberadamente ese impulso, priorizando los perpetuos como un vertical estratégico. “Al priorizar el vertical, pudimos atraer una concentración de constructores y capital al ecosistema”, añadió Warner.
Hoy, la mayoría del trading de futuros perpetuos basados en Ethereum se ejecuta en redes de escalado de capa 2, principalmente Arbitrum y, cada vez más, Base. Estas redes han reducido los tiempos de bloque y han construido bases de usuarios en crecimiento, lo que las convierte en destinos atractivos no solo por razones de rendimiento, sino también por los pools de liquidez que se han acumulado allí con el tiempo.
Chris Boulous, desarrollador principal en Dromos Labs detrás de Aerodrome —un exchange descentralizado en Base— enmarca esto más como una historia de efectos de red que como una historia puramente tecnológica. “El trading es, en esencia, un negocio de efectos de red”, dijo. “Tienes que construir donde la liquidez y los usuarios ya existen”. Los protocolos se lanzan donde los traders ya están. Los proveedores de liquidez los siguen. Nuevas aplicaciones se construyen alrededor de la liquidez existente. El ciclo se refuerza a sí mismo.
Boulous también ve los mercados spot y perpetuos como interdependientes más que competidores. “Puedes pensar en los perps como un cliente de los exchanges spot”, dijo. “Spot y perps son dos caras de la misma moneda de liquidez”.
Solana y Hyperliquid: otro tipo de competencia
El ecosistema de capa 2 de Ethereum no es la única opción de alto rendimiento disponible para los constructores de perps. Hyperliquid construyó una cadena específica para la aplicación diseñada casi exclusivamente para el trading de perpetuos. Solana tomó un camino diferente, combinando comisiones bajas con una enorme base existente de traders minoristas ya activos en memecoins y activos especulativos.
Según Smith, de la Jito Foundation, ese flujo minorista es la ventaja decisiva. “El ingrediente más importante para cualquier plataforma de exchange, pero especialmente para los perps, es el flujo orgánico minorista”, dijo. “Solana es el rey de la actividad de trading minorista”.
La presión competitiva de estas cadenas es real. Si hoy se les pregunta a los traders activos dónde viven los perpetuos onchain, la respuesta es mucho más probable que sea Hyperliquid o Solana que cualquier capa 2 de Ethereum. Esa es una brecha que va más allá de la tecnología: refleja dónde se han asentado realmente los usuarios y la liquidez.
El problema de la fragmentación que Ethereum no puede ignorar
La estrategia de capa 2 de Ethereum resolvió un problema —el costo y la velocidad de ejecución— mientras creaba otro. Dispersar la actividad a través de múltiples redes ha fragmentado la liquidez de formas que complican significativamente la experiencia de trading.
“Lo que Ethereum está sufriendo es un nivel de fragmentación”, dijo Smith. “Necesitas poder operar todo en un solo lugar”. En Ethereum, los traders con frecuencia necesitan puentear activos entre redes, un proceso que añade fricción, demoras e incertidumbre, ausentes en entornos de cadena única como Solana.
El problema llegó a un punto tal que Vitalik Buterin, cofundador de Ethereum, reconoció a principios de este año que la visión original de la hoja de ruta de capa 2 “ya no tiene sentido”, citando una descentralización de las redes de capa 2 más lenta de lo esperado y el hecho de que la capa base de Ethereum se está volviendo más escalable por sí misma, según informó CoinDesk.
Este es, posiblemente, el desafío estructural más agudo que enfrenta Ethereum en los mercados de perpetuos. La ejecución fragmentada entre Arbitrum, Base y otras redes significa que la liquidez también está fragmentada, y la profundidad de liquidez lo es todo en un mercado de perps. Una plataforma que obliga a los traders a gestionar activos en múltiples cadenas perderá usuarios frente a otra que no lo haga.
El papel evolutivo de Ethereum: liquidación y colateral, no ejecución
Algunos constructores sostienen que presentar a Ethereum como “perdedor” frente a Solana o Hyperliquid malinterpreta cuál es realmente el papel de Ethereum y en qué se está convirtiendo.
Matthieu Saint Olive, gerente de producto senior en MetaMask, rechazó directamente el enfoque competitivo. “Me gustaría cuestionar suavemente la premisa de que es una competencia en primer lugar”, dijo a CoinDesk. Su argumento es que las cadenas diseñadas específicamente para trading pueden ganar en velocidad de ejecución bruta, pero aún necesitan un lugar del que obtener colateral, liquidez, stablecoins e infraestructura de liquidación. Ese lugar, sostiene, es Ethereum.
“El papel de Ethereum es ser la base de liquidación y colateral donde vive la liquidez más profunda, la gama más amplia de activos, las stablecoins y los primitivos DeFi más maduros”, dijo Saint Olive. “Las L2 son la forma en que Ethereum se escala hacia casos de uso como el trading activo sin renunciar a aquello que hace valiosa a la capa base”.
Varias de las principales plataformas de trading de perpetuos operan directamente en capas 2 de Ethereum o permanecen estrechamente conectadas al ecosistema de Ethereum para colateral, liquidación y herramientas de desarrollo, una señal de que la fuerza gravitacional de la red sobre la infraestructura más amplia no ha desaparecido, incluso cuando la ejecución se ha migrado a otros lugares.
La atención institucional está creciendo, pero también las exigencias
Los exchanges descentralizados de perpetuos ya no son productos dirigidos exclusivamente al público minorista. Las instituciones están prestando atención, y las preguntas que plantean son más exigentes que las de los traders minoristas.
“Todo se reduce a ejecución, custodia y previsibilidad, no a ideología”, dijo Saint Olive. Ese enfoque importa: el capital institucional no se mueve en función de la alineación ideológica con la descentralización. Se mueve en función de si la infraestructura puede ser confiable a escala.
Warner, de Offchain Labs, identificó las brechas específicas que aún deben cerrarse. “El capital sigue fragmentado entre distintos venues”, dijo. “Las instituciones querrán un mejor acceso al crédito, cross-margining y la capacidad de operar entre venues sin dejar grandes cantidades de capital ocioso”. Estos son problemas solucionables en las finanzas tradicionales; replicados onchain, requieren una liquidez más profunda, mejor interoperabilidad y herramientas más maduras de las que existen actualmente.
Boulous estableció un punto de referencia claro para cuando el mercado madure: “Tienes que poder hacer cosas onchain que no puedes hacer, o no puedes hacer tan barato, en los mercados tradicionales”. Ese umbral aún no se ha alcanzado por completo, pero la infraestructura que se está construyendo hoy apunta explícitamente a cruzarlo.
Saint Olive ve a los perpetuos como la punta de lanza de una migración más amplia. “Los perps son el indicador adelantado, el primer lugar donde puedes ver la actividad financiera tradicional migrar genuinamente onchain”, dijo. Si eso es cierto, las decisiones de infraestructura que se están tomando ahora —qué cadenas alojan la ejecución, cuáles proporcionan la liquidación, cómo fluye la liquidez entre ellas— definirán cómo se verán los mercados de capital descentralizados a escala institucional.
Ethereum no necesita ganar la carrera de ejecución para seguir siendo central en ese futuro. Pero sí necesita resolver la fragmentación, mejorar la interoperabilidad en todo su ecosistema de capa 2 y ofrecer una experiencia de usuario que no obligue a los traders a navegar por un laberinto de puentes y pools de liquidez desconectados. Si puede hacerlo lo suficientemente rápido —antes de que Solana y Hyperliquid profundicen sus fosos defensivos— es la verdadera pregunta que se cierne sobre el papel de la red en la próxima fase de los derivados cripto.
Preguntas frecuentes
¿Por qué la capa base de Ethereum tiene dificultades con el trading de futuros perpetuos?
La capa base de Ethereum tiene tiempos de bloque altos y costos de gas elevados, lo que la hace cara y lenta para la ejecución de alta frecuencia y sensible a la latencia que exige el trading de futuros perpetuos. Los perps requieren actualizaciones constantes de órdenes, liquidaciones y pagos de financiación, cargas de trabajo para las que la capa base nunca fue diseñada a fin de manejarlas de forma eficiente.
¿Qué papel desempeñan las redes de capa 2 como Arbitrum y Base en el ecosistema de futuros perpetuos de Ethereum?
Las redes de capa 2 reducen drásticamente los costos de transacción y mejoran el rendimiento, albergando la mayoría de la actividad de futuros perpetuos basada en Ethereum mientras preservan la seguridad de la capa base subyacente de Ethereum. El lanzamiento de GMX en Arbitrum en 2021 estableció la plantilla que gran parte del sector ha seguido.
¿Cómo compiten Solana y Hyperliquid con las capas 2 de Ethereum en el trading de futuros perpetuos?
Ambas ofrecen comisiones más bajas y una ejecución más rápida que las capas 2 de Ethereum, y Solana también se beneficia de una gran base de traders minoristas activos. Hyperliquid construyó una cadena específica para la aplicación optimizada casi por completo para el trading de perpetuos, lo que le da una ventaja de rendimiento en velocidad de ejecución bruta.
¿Qué desafíos enfrenta Ethereum para admitir futuros perpetuos descentralizados a largo plazo?
El principal desafío de Ethereum es la fragmentación de liquidez en todo su ecosistema de capa 2. Los traders a menudo deben puentear activos entre redes, creando fricción que los entornos de cadena única como Solana evitan. Mejorar la interoperabilidad y la experiencia de usuario entre las capas 2 se considera ampliamente esencial para que Ethereum siga siendo competitivo en este mercado.
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Artículo producido con la ayuda de inteligencia artificial y revisado por el equipo editorial.
