Ethena Labs, la sociedad detrás de la stablecoin sintética USDe, anunció el 15 de abril el cierre de su entidad alemana, Ethena GmbH, y la retirada de la solicitud de autorización conforme al reglamento europeo MiCAR (Markets in Crypto-Assets Regulation).
La decisión llega tras una acción de cumplimiento por parte de la autoridad de supervisión financiera alemana, BaFin, que ha ordenado a la empresa detener la venta pública de USDe en territorio alemán.
En un comunicado difundido en X, Ethena Labs declaró:
“Hemos acordado con BaFin cesar todas las actividades de Ethena GmbH y ya no buscaremos la autorización MiCAR en Alemania”.
La sociedad también ha precisado que todos los usuarios previamente registrados a través de la filial alemana han sido transferidos a su entidad afiliada con sede en las Islas Vírgenes Británicas, Ethena (BVI) Limited.
Summary
La presión de BaFin empuja a Ethena Labs fuera de Alemania hacia las Islas Vírgenes Británicas
La transición operativa ha sido rápida y sin interrupciones. Desde el 21 de marzo de 2025, Ethena GmbH ya no ha realizado operaciones de creación o reembolso de USDe. Todas las actividades ahora son gestionadas por Ethena (BVI) Limited, que continúa emitiendo USDe, con una circulación actual de aproximadamente 5,4 mil millones de tokens.
Según lo informado por la sociedad, Ethena GmbH ya no tiene usuarios registrados ni clientes directos. Además, la mayoría de los tokens USDe en circulación se emitieron fuera de Alemania y antes de la entrada en vigor del MiCAR.
Las motivaciones detrás del rechazo de BaFin
El rechazo de la solicitud de autorización MiCAR por parte de BaFin, hecho público el 25 de marzo, se debió a “graves deficiencias” en la estructura organizativa de la empresa y al incumplimiento de los estándares regulatorios en materia de reservas patrimoniales y adecuación del capital.
Otro punto crítico planteado por BaFin se refiere al token sUSDe, una variante de USDe que ofrece rendimientos a los inversores. Según la autoridad alemana, sUSDe podría ser clasificado como instrumento financiero según la normativa alemana, lo que implicaría la obligación de un prospecto informativo registrado para las ofertas públicas.
A raíz de estas evaluaciones, BaFin ha emprendido una serie de acciones de supervisión, incluyendo el bloqueo de las ofertas públicas de USDe en Alemania y la orden a los custodios de congelar los activos de reserva. Sin embargo, se ha aclarado que el trading secundario de USDe no está sujeto a restricciones, mientras que las operaciones de reembolso a través de la filial alemana permanecen limitadas.
MiCAR y el nuevo panorama normativo europeo
La salida de escena de Ethena Labs de Alemania representa un caso emblemático de las dificultades que las sociedades crypto están enfrentando en el contexto europeo. El reglamento MiCAR, que entró plenamente en vigor a finales de 2024, impone requisitos estrictos para los emisores de stablecoin, entre los cuales:
- Reserva total de activos para cubrir los tokens emitidos
- Transparencia operativa
- Autorización regulatoria preventiva
Las stablecoin ahora se clasifican en dos categorías principales: token referidos a activos y token de dinero electrónico, cada una sujeta a reglas específicas.
En respuesta a estas nuevas normativas, varias plataformas de intercambio ya han comenzado a adaptarse. Kraken y Crypto.com han eliminado USDT de Tether de sus listas, mientras que Binance eliminó, el 3 de marzo, varias stablecoins no conformes en toda el Área Económica Europea, incluyendo DAI, FDUSD y PAXG.
Estrategia multi-jurisdiccional: una respuesta a las presiones normativas
El caso Ethena destaca una tendencia creciente entre las empresas crypto: la migración hacia jurisdicciones más flexibles para garantizar la continuidad operativa. La elección de las Islas Vírgenes Británicas por parte de Ethena Labs refleja una estrategia pragmática para sortear las barreras normativas europeas, manteniendo activo su modelo de negocio.
Esta flexibilidad jurisdiccional se vuelve crucial en un contexto en el que las autoridades, como BaFin, están adoptando un enfoque cada vez más riguroso, especialmente hacia las stablecoin sintéticas que no están respaldadas por activos tradicionales.
Caso Ethena Labs: implicaciones para el futuro de las stablecoin en Europa
La salida de Ethena Labs del mercado alemán plantea preguntas importantes sobre el futuro de las stablecoin en Europa. Por un lado, la regulación MiCAR tiene como objetivo proteger a los inversores y garantizar la estabilidad financiera. Por otro lado, el riesgo es sofocar la innovación, empujando a las empresas hacia mercados offshore menos regulados.
Además, la incertidumbre normativa puede influir negativamente en la confianza de los usuarios, haciendo esencial para los emisores de stablecoin adoptar prácticas transparentes y conformes para mantener su credibilidad a largo plazo.
Un nuevo equilibrio entre innovación y regulación
El caso Ethena representa un punto de inflexión para la industria crypto en Europa. Las autoridades están claramente elevando el listón, y las empresas tendrán que adaptarse a un entorno en el que cumplimiento y transparencia ya no son opcionales, sino requisitos fundamentales.
El desafío, ahora, será encontrar un equilibrio entre la necesidad de regular un sector en rápida evolución y el deseo de no obstaculizar la innovación tecnológica. En este escenario, la capacidad de las empresas de operar en múltiples jurisdicciones y de adaptarse rápidamente a los cambios normativos será determinante para su éxito.
En definitiva, la historia de Ethena Labs no es solo un caso aislado, sino una señal clara: la era de la regulación crypto en Europa ha comenzado, y con ella, una nueva fase de transformación para todo el ecosistema de las stablecoin.
