Algo inusual le ha sucedido a una de las estrategias de trading más fiables de las criptomonedas. El colapso del rendimiento de los futuros de bitcoin que está en marcha ahora significa que una apuesta que antes ofrecía a los traders más de un 20% de rentabilidad anual se ha quedado silenciosamente por detrás del instrumento más seguro de las finanzas: la letra del Tesoro estadounidense a corto plazo. Lo que solía ser una ventaja casi garantizada para los carry traders se ha convertido en una propuesta perdedora en comparación con simplemente aparcar el dinero en deuda pública.
Summary
Puntos clave
- Durante el mercado alcista de 2021, la estrategia de carry trade en futuros de bitcoin generaba regularmente más de un 20%, según datos citados por Glassnode.
- Desde febrero de 2026, esa misma operación ha pagado menos que las letras del Tesoro estadounidense a corto plazo, con rendimientos actuales de alrededor del 3% frente a una rentabilidad media del 3,8% en los bonos del Tesoro a dos años.
- La base de los futuros de bitcoin a tres meses ha quedado por detrás de la nota del Tesoro a dos años durante 157 días consecutivos, uno de los periodos más largos registrados.
- El volumen de negociación de futuros de bitcoin cayó desde un máximo de 1,47 billones de dólares en febrero de 2026 a aproximadamente 880 millones de dólares en julio, según Coinglass.
- Los analistas afirman que la reducción de la base en realidad apunta a una mayor liquidez y a un mercado de derivados en maduración, no necesariamente a una señal de advertencia.
Colapso de los rendimientos del carry trade en futuros de Bitcoin
El carry trade en futuros de bitcoin ha pasado de ser una lucrativa operación de arbitraje a una estrategia que ahora rinde menos que la simple deuda pública. Ese único hecho enmarca toda la historia detrás de este colapso del rendimiento de los futuros de bitcoin.
Altos rendimientos durante el mercado alcista de 2021
En 2021, la operación era casi demasiado buena para dejarla pasar. Los carry trades generaban de forma constante un 20% o más tanto en exchanges de criptomonedas regulados como no regulados durante ese mercado alcista. La mecánica era sencilla: los traders abrían posiciones cortas en futuros de bitcoin mientras compraban simultáneamente un fondo cotizado (ETF) al contado, embolsándose el diferencial entre ambos precios, conocido en los círculos de trading como la base.
Cambio a rendimientos más bajos que rinden menos que los bonos del Tesoro de EE. UU. desde 2026
Esa diferencia se ha secado prácticamente. Desde febrero, la operación ha pagado de forma constante menos que las letras del Tesoro estadounidense a corto plazo todos y cada uno de los meses. Hoy ofrece alrededor de un 3%, en comparación con una rentabilidad media del 3,8% en los bonos del Tesoro a dos años, una brecha que hace que la estrategia antes popular parezca mucho menos atractiva frente a una alternativa libre de riesgo.
Glassnode, la fuente de datos que ha estado siguiendo esta tendencia, describió la duración en términos contundentes. En una publicación en Telegram, la firma señaló que la base de los futuros a tres meses ha pagado menos que un bono del Tesoro a dos años desde febrero, y añadió que «solo otro periodo registrado ha durado tanto: de agosto de 2022 a enero de 2023», un periodo que terminó en el mínimo del ciclo. Según el gráfico del domingo de Glassnode, la base a tres meses ha rendido menos que la nota del Tesoro a dos años durante 157 días seguidos.
Por qué importa esto: cuando un carry trade paga menos que un bono del Estado libre de riesgo, el incentivo para desplegar capital en él prácticamente desaparece. Un dólar colocado ahora en el carry trade de futuros de bitcoin gana menos que ese mismo dólar colocado en deuda del Tesoro, un cambio que reconfigura por completo la forma en que los asignadores de capital piensan sobre las estrategias con derivados de criptomonedas.
Impacto en los volúmenes de negociación y la participación en el mercado
El desvanecimiento de los rendimientos del carry ha coincidido con una fuerte caída en la cantidad de dinero que se mueve a través de los mercados de futuros de bitcoin, y ambas tendencias están estrechamente vinculadas. Cuando la recompensa por mantener una posición se reduce, menos traders se molestan en mantenerla.
Descenso en el volumen de negociación de futuros de bitcoin
Las cifras cuentan claramente la historia. El volumen de negociación de futuros de Bitcoin alcanzó un máximo de 1,47 billones de dólares en febrero de 2026, según Coinglass. Para julio, esa cifra se había desplomado a poco más de 880 millones de dólares, un descenso que va mucho más allá de las fluctuaciones estacionales típicas y apunta a un cambio estructural en el comportamiento de los traders.
Papel del mercado bajista cripto en la reducción de la actividad
La caída de los rendimientos del carry no es el único factor en juego. Un mercado bajista de criptomonedas más amplio también ha lastrado los volúmenes de futuros, desincentivando las posiciones especulativas en general. Juntas, estas dos fuerzas —la desaparición de la ventaja de rentabilidad y un sentimiento de mercado general más débil— ayudan a explicar por qué la actividad en los futuros de bitcoin se ha reducido de forma tan drástica desde su máximo de febrero.
Señales de maduración y eficiencia del mercado
Una base menguante suele sonar como malas noticias para los traders que persiguen rentabilidad, pero en realidad señala algo más saludable para el mercado en su conjunto. Esa es la lectura contraintuitiva de los analistas que observan cómo se desarrolla este colapso del rendimiento de los futuros de bitcoin.
Implicaciones del colapso de la base de los futuros de bitcoin
La operación de base existe para aprovechar las discrepancias de precios entre mercados vinculados; en este caso, la brecha entre los precios de los futuros y del bitcoin al contado. Cuando esa brecha se estrecha, significa que esas discrepancias también se están reduciendo. En términos prácticos, un rendimiento en colapso señala una mayor liquidez y un mercado que se está volviendo más eficiente a la hora de valorar el riesgo.
Efectos sobre la liquidez, los diferenciales bid-ask y el arbitraje
Una mayor eficiencia conlleva consecuencias reales para el funcionamiento diario del mercado. Diferenciales bid-ask más ajustados abaratan el coste de operar. Una cobertura más sencilla da a los actores institucionales mayor confianza para gestionar el riesgo. Y menos oportunidades de arbitraje desproporcionadas significan que el tipo de rentabilidades fáciles superiores al 20% vistas en 2021 probablemente no regresen pronto, al menos no sin una nueva oleada de volatilidad o desajustes que vuelva a abrir la brecha entre los precios de futuros y al contado.
Esta es la paradoja en el corazón de la historia: la misma tendencia que está expulsando a los carry traders de los beneficios es la que hace que el mercado de futuros de bitcoin se parezca más a un mercado maduro de nivel institucional que al salvaje y plagado de ineficiencias que fue durante el último ciclo alcista.
Preguntas frecuentes
¿Qué causó el colapso de los rendimientos del carry trade en futuros de bitcoin?
Se citan como factores contribuyentes el mercado bajista cripto más amplio y la caída de los rendimientos del carry, aunque las causas subyacentes exactas más allá de la debilidad general del mercado no se especifican en los datos disponibles.
¿Cómo se compara actualmente el rendimiento de los futuros de bitcoin con el de los bonos del Tesoro de EE. UU.?
Desde febrero de 2026, el carry trade en futuros de bitcoin ha generado alrededor de un 3%, por debajo de la rentabilidad media del 3,8% de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años.
¿Cuáles son las implicaciones de mercado de la disminución de la base de los futuros de bitcoin?
Una base en colapso señala la reducción de ineficiencias de precios, una mayor liquidez y la maduración del mercado, lo que conduce a diferenciales bid-ask más ajustados, una cobertura más sencilla y menos oportunidades de arbitraje para los traders.
¿Cómo ha cambiado recientemente el volumen de negociación de futuros de bitcoin?
El volumen de negociación cayó desde un máximo de 1,47 billones de dólares en febrero de 2026 a alrededor de 880 millones de dólares en julio de 2026, según Coinglass.
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Artículo producido con la ayuda de inteligencia artificial y revisado por el equipo editorial.
