El ETF de Bitcoin de Morgan Stanley atrajo mucho más dinero del que perdió sobre el papel durante sus primeros tres meses en el mercado, según una nueva presentación regulatoria que ofrece la visión más clara hasta ahora de cómo se está negociando realmente el fondo. El Morgan Stanley Bitcoin Trust, conocido como MSBT, informó de 371,1 millones de dólares en aportaciones brutas de participaciones durante sus primeros 85 días, incluso cuando el fondo registró una disminución de 66,8 millones de dólares en los activos netos procedentes de las operaciones. La diferencia entre esas dos cifras cuenta una historia que es fácil malinterpretar si solo se echa un vistazo rápido a la pérdida principal.
Summary
Puntos clave
- MSBT recaudó 371,1 millones de dólares en aportaciones brutas de participaciones durante sus primeros 85 días de negociación, combinando 200,3 millones de dólares en efectivo y 170,8 millones de dólares en Bitcoin.
- La disminución de 66,8 millones de dólares en los activos netos durante el periodo operativo se debió casi por completo a la depreciación no realizada de Bitcoin, no a retiradas de los inversores.
- Las distribuciones por reembolsos equivalieron a solo el 1,42% de las aportaciones brutas entre el 7 de abril y el 30 de junio.
- Las participaciones en circulación aumentaron un 23,17% del 30 de junio al 31 de julio, alcanzando los 21,74 millones de participaciones.
- La presentación no puede identificar si los inversores minoristas estuvieron detrás de las pequeñas cestas de reembolso que aparecieron más adelante en el periodo de informe.
Fuertes entradas iniciales en el Morgan Stanley Bitcoin Trust
El dinero fluyó hacia el ETF de Bitcoin de Morgan Stanley a un ritmo que eclipsó lo que salió. Durante sus primeros 85 días, MSBT emitió 17,9 millones de participaciones mientras que solo reembolsó 250.000, una proporción que situó la actividad de creación firmemente al mando de la trayectoria inicial del fondo.
Esas cifras se traducen en 1.790 cestas de creación frente a solo 25 cestas de reembolso, una división desequilibrada que muestra que la demanda de exposición a Bitcoin a través de la estructura del fideicomiso superó cualquier apetito por hacer efectivo. Los 371,1 millones de dólares en aportaciones brutas se desglosaron en 200,3 millones de dólares en ingresos en efectivo y 170,8 millones de dólares en Bitcoin entregados directamente para la emisión de participaciones, según la primera presentación trimestral del fondo.
Esa combinación es importante para entender cómo el ETF de Bitcoin de Morgan Stanley construyó realmente su base inicial de activos. Los Participantes Autorizados aportaron tanto efectivo como criptomonedas para crear participaciones, proporcionando al fideicomiso dos canales de entrada separados en lugar de depender únicamente de compras denominadas en dólares.
Pérdida operativa impulsada por la depreciación no realizada de Bitcoin
La disminución de 66,8 millones de dólares en los activos netos parece alarmante de forma aislada, pero casi nada de ello provino de actividad de venta o comisiones. La depreciación no realizada de Bitcoin representó 66,17 millones de dólares de esa cifra, casi el 99% del descenso total durante el periodo operativo.
Los componentes restantes fueron pequeños en comparación: 618.611 dólares en pérdidas realizadas de Bitcoin y 72.288 dólares en comisiones del patrocinador. Ese desglose es la clave para leer correctamente esta presentación. Una pérdida contable vinculada a una caída de valoración sobre el papel del activo subyacente no es lo mismo que los inversores retirando dinero del fondo.
Esta distinción es importante para cualquiera que siga de cerca el rendimiento de los ETF de Bitcoin en general. Cuando el precio de Bitcoin cae durante un periodo de informe, la contabilidad GAAP obliga a fondos como MSBT a ajustar a la baja sus tenencias, incluso si ni una sola participación es reembolsada. Los propios datos del fideicomiso sobre creación frente a reembolso muestran que eso es esencialmente lo que ocurrió aquí: el fondo siguió creciendo mientras que el precio de Bitcoin jugaba en contra de su valor liquidativo neto declarado.
Actividad de reembolso y el mecanismo de cestas de participaciones
Los reembolsos apenas se registraron frente a la magnitud de las entradas. Las distribuciones vinculadas a reembolsos equivalieron a solo el 1,42% de las aportaciones brutas en la ventana del 7 de abril al 30 de junio, y el fondo completó de hecho su primer mes completo de negociación sin un solo reembolso diario.
Las participaciones de MSBT se crean y se reembolsan a través de Participantes Autorizados que operan con cestas de 10.000 participaciones al valor liquidativo, según el prospecto del fondo. Los inversores ordinarios, por su parte, compran y venden participaciones de MSBT en el mercado abierto a través de NYSE Arca en lugar de operar directamente con cestas.
Esa separación estructural crea un punto ciego. Las propias transacciones de cestas no identifican quién está al otro lado de un reembolso ni por qué decidió salir. Así que, aunque las 25 cestas de reembolso pusieron fin a la racha de cero reembolsos del fondo, la presentación no ofrece ninguna forma de determinar si fueron operadores minoristas, tenedores institucionales o Participantes Autorizados impulsados por el arbitraje quienes estuvieron detrás de esa actividad.
Participaciones en circulación y lo que ocurrió después del periodo de informe
El crecimiento no se detuvo cuando se cerró la ventana de informe de 85 días. MSBT terminó junio con 17,65 millones de participaciones en circulación, tras haber añadido un valor neto de 365,84 millones de dólares mediante transacciones de capital durante el periodo. Para el 31 de julio, esa cifra había aumentado a 21,74 millones de participaciones, un salto de 4,09 millones de participaciones, o un 23,17%, en un solo mes.
Esa expansión continuada confirma que la actividad neta de creación siguió aumentando incluso después de que se cerraran las cifras trimestrales. La presentación no especifica qué inversores o qué canales de distribución impulsaron esa demanda posterior, pero la dirección es clara: se siguieron creando más participaciones de las que se reembolsaron.
¿Por qué importa esto más allá del propio fondo? Sugiere que la inclinación inicial hacia las creaciones frente a los reembolsos no fue solo una anomalía del trimestre de lanzamiento ligada a la demanda por novedad. El patrón se mantuvo en el mes siguiente, que suele ser cuando los flujos iniciales impulsados por la curiosidad empiezan a desvanecerse para un producto recién listado.
Situación del mercado cripto en general
Las oscilaciones del precio de Bitcoin se sitúan en el centro de toda esta historia, y el contexto más amplio del mercado tampoco se ha mantenido estático. La valoración total del mercado cripto se sitúa actualmente en 2,17 billones de dólares, con 37.230 millones de dólares en volumen de negociación de 24 horas en todo el sector. El dominio de Bitcoin se mantiene en el 58,35%, lo que significa que todavía representa bastante más de la mitad de todo el valor del mercado cripto.
Ese contexto ayuda a explicar por qué la pérdida operativa del ETF de Bitcoin de Morgan Stanley pareció tan grande: el movimiento del precio de Bitcoin durante la ventana de informe dio forma directamente al valor liquidativo neto del fideicomiso, aunque la demanda de los inversores por el propio fondo siguiera aumentando. Los flujos de fondos y el rendimiento del precio son dos historias diferentes, y esta presentación recuerda que no siempre se mueven en la misma dirección.
Preguntas frecuentes
¿Cuánto dinero atrajo el Morgan Stanley Bitcoin Trust durante sus primeros 85 días?
El ETF informó de 371,1 millones de dólares en aportaciones brutas de participaciones durante sus primeros 85 días.
¿Por qué el Morgan Stanley Bitcoin Trust experimentó una disminución de activos netos a pesar de las fuertes entradas?
La disminución de 66,8 millones de dólares en los activos netos durante el periodo operativo se debió principalmente a la depreciación no realizada del Bitcoin mantenido por el fideicomiso.
¿Qué nivel de actividad de reembolso registró el ETF en su periodo inicial?
Las distribuciones por reembolsos fueron bajas, ascendiendo solo al 1,42% de las aportaciones brutas desde el 7 de abril hasta el 30 de junio.
¿Quién realiza las transacciones de creación y reembolso de participaciones para el ETF de Bitcoin de Morgan Stanley?
Los Participantes Autorizados crean y reembolsan participaciones en cestas de 10.000 participaciones. La actividad de reembolso de los inversores minoristas no es identificable a partir de la presentación.
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Artículo producido con la ayuda de inteligencia artificial y revisado por el equipo editorial.
